>> 國泰君安-山東路橋(000498)2017年年報暨2018年一季報點(diǎn)評：業(yè)績高增34％,區(qū)域路橋基建龍頭實(shí)力強(qiáng)-180427
| 上傳日期： |
2018/4/27 |
大小： |
525KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，陳笑 |
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[Table_Summary] 公司 2017 年營收約 124 億元(+52%)，凈利約 5.8 億元(+34%)略低于預(yù)期；2018Q1 營收約 19.8 億元(+52%)，凈利約 3226 萬元(+20%)；考慮到 PPP 調(diào)控使相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)展滯后，下調(diào)預(yù)測公司 2018/19 年 EPS 至0.66/0.81 元(原 0.76/0.95 元)，增速 27/23%；考慮建筑板塊估值中樞下移，下調(diào)目標(biāo)價至 7.29 元(30%空間)，2018/19 年 11/9 倍 PE，增持。
Q4業(yè)績增速放緩，經(jīng)營現(xiàn)金流承壓。2017年1)單季凈利0.27/2.32/1.53/1.65億元，同比+1375/+72/+32/-9%，Q4 放緩主要因環(huán)保停工等影響；2)毛利率 12.7%(-1.6pct)主要因原材料價格上漲及路橋養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)毛利率下滑，凈利率 4.7%(-0.6pct)；3)經(jīng)營現(xiàn)金流 2.3 億元(-71%)主要因新開工工程較多，工程前期采購原材料等增加；4)三費(fèi)率 4.1%(-1.5pct)，其中管理費(fèi)用率3.5%(-1.3pct)；5)應(yīng)收賬款占比 27.5%(+3.7pct)主要因完成工作量增加、工程結(jié)算量增加，資產(chǎn)減值損失占比 2%(+0.8pct)。
區(qū)域基建龍頭實(shí)力強(qiáng)。1)2017 年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營開發(fā)產(chǎn)值約 239 億元(+10.4%)，截止 2018Q1 已簽約完工訂單約 438 億，保障倍數(shù) 3.5 倍；2)十三五山東省計劃新增高速公路 2000 公里預(yù)計投資超 2000 億元，城軌 3700 公里預(yù)計 4000-5000 億元，公司為省內(nèi)基建龍頭將充分收益；3)2 月完成股權(quán)激勵：6.65 元向 137 人授予約 1120 萬股占比 1%彰顯信心；4)進(jìn)軍高鐵、港航并加速拓展養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)；5)引入齊魯交通助力業(yè)務(wù)發(fā)展。
催化劑：訂單加速落地，養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)等
核心風(fēng)險：訂單落地低于預(yù)期，應(yīng)收賬款風(fēng)險等
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