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建行兼具國(guó)有行穩(wěn)定向好的基本面和小盤(pán)股彈性，維持目標(biāo)價(jià) 10.57 元，對(duì)應(yīng) 18 年 1.39 倍 PB，現(xiàn)價(jià)空間 43%，維持增持評(píng)級(jí)。
    業(yè)績(jī)概述：18Q1 營(yíng)收+7.27%，撥備前利潤(rùn)+3.87%，凈利潤(rùn)+5.43%，ROE17.05%，不良率 1.49%，與上年末持平，撥備覆蓋率 189%，+18pc。
    最新認(rèn)識(shí)：息差快速修復(fù)可持續(xù)
    1. 息差快速上行：?jiǎn)渭酒诔跗谀┛趶江h(huán)比提升 3bp，保持較快修復(fù)速度。資產(chǎn)端，一季度因集團(tuán)流動(dòng)性寬松多配了高收益的同業(yè)資產(chǎn)，占比環(huán)比提升 2.6pc；負(fù)債端，存款占比保持穩(wěn)定，同業(yè)負(fù)債（不含同存）占比環(huán)比下降 0.7pc。18 年按揭貸款額度受限定價(jià)上浮，建行最為受益。同時(shí)負(fù)債端資金穩(wěn)定，使得息差快速修復(fù)且速度可持續(xù)。
    2. 中收降幅收窄：非息收入同比-5.2%，其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比-2.2%，歸因保險(xiǎn)、基金代銷(xiāo)收入下降及對(duì)中小企業(yè)服務(wù)費(fèi)減免。單季降幅較 17 年四季度收窄 5.7pc，判斷銀行卡手續(xù)費(fèi)將帶動(dòng)中收回歸正增長(zhǎng)。
    3. 撥備大幅提升：不良率環(huán)比 17 年末持平，撥備覆蓋率由于新準(zhǔn)則實(shí)施，環(huán)比大幅提升 18pc 至 189%，反哺利潤(rùn)空間充足。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)失速下行；監(jiān)管節(jié)奏失當(dāng)