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公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步提升，但因嘉聯(lián)支付預(yù)計(jì)在5 月份才完成并表且傳統(tǒng)主業(yè)增速下滑，故下調(diào)公司2018-2020 年EPS 為0.42（-0.18）/0.67（-0.11）/0.84（-0.11）元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)16.57 元。
    業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，內(nèi)部管理優(yōu)化進(jìn)一步加強(qiáng)。2018 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.59 億元，同比增長(zhǎng)32.73%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)907.63 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)63.19%，基本符合預(yù)期。公司銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率同比大幅下降至7.97%、24.56%，公司內(nèi)部管理優(yōu)化進(jìn)一步加強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)效率提高。
    股權(quán)激勵(lì)彰顯對(duì)嘉聯(lián)支付高增長(zhǎng)信心。公司完成對(duì)嘉聯(lián)支付的收購(gòu)事項(xiàng)，支付產(chǎn)業(yè)鏈上下游核心資源進(jìn)一步整合。公司在4 月份宣布對(duì)嘉聯(lián)支付高管的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2018 年嘉聯(lián)支付完成凈利潤(rùn)1.35 億元可行權(quán)50%，1.8 億元可行權(quán)100%；2019 年嘉聯(lián)支付完成凈利潤(rùn)2 億元可行權(quán)50%，2.7 億元可行權(quán)100%。股權(quán)激勵(lì)一方面彰顯了對(duì)嘉聯(lián)支付高增長(zhǎng)的信心，另外一方面也保障了嘉聯(lián)管理層的積極性。
    增值服務(wù)促進(jìn)盈利能力提升，進(jìn)一步開(kāi)拓海外市場(chǎng)?；诩温?lián)支付覆蓋的百萬(wàn)商戶(hù)，公司快速切入第三方支付收單市場(chǎng)，并為覆蓋的百萬(wàn)商戶(hù)提供配套增值服務(wù)，從而有效提高商戶(hù)ARPU 值，流水凈利潤(rùn)率有望進(jìn)一步提升，也有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。此外，公司在香港設(shè)立子公司，整合境外資源加快公司國(guó)際化發(fā)展進(jìn)程。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變更風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇