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2017 年，公司在傳統(tǒng)POS 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇的背景下，基本實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)定小幅增長(zhǎng)；但受毛利下滑影響，盈利同比下滑35%~50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.70-0.90 億元，增速表現(xiàn)小幅低于預(yù)期。我們判斷，在監(jiān)管整體趨嚴(yán)的背景下，公司對(duì)于四季度的大額訂單確認(rèn)偏為保守是導(dǎo)致短期盈利增速略低于預(yù)期的重要原因，整體看，公司17 年收入規(guī)模增長(zhǎng)符合預(yù)期，盈利增速略低于預(yù)期。
    積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)布局，收購(gòu)支付牌照，向支付增值服務(wù)升級(jí)。公司在17年積極實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，相繼出售多家子公司股權(quán)（均未形成規(guī)模化盈利），回籠資金超過(guò)6.4 億元。同時(shí)，公司四季度拋出現(xiàn)金收購(gòu)方案，擬以7.1 億元現(xiàn)金方式收購(gòu)嘉聯(lián)支付100%股權(quán)。嘉聯(lián)支付是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先第三方金融支付機(jī)構(gòu)，可提供POS 收單、金融支付、理財(cái)管理、便民應(yīng)用等綜合性的金融支付服務(wù)。嘉聯(lián)支付具備的全國(guó)銀行卡收單牌照是目前我國(guó)僅有的36 家之一，預(yù)計(jì)17 年能夠?qū)崿F(xiàn)超5000 億流水，凈利表現(xiàn)超過(guò)0.7 億，18年-19 年有望逐步向萬(wàn)億收單規(guī)模成長(zhǎng)。隨著公司資金回籠優(yōu)化完成，公司在未來(lái)兩年將聚焦支付產(chǎn)業(yè)鏈軟硬件服務(wù)，向增值服務(wù)商轉(zhuǎn)型，打開(kāi)全新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間，內(nèi)生支付服務(wù)業(yè)務(wù)增速有望實(shí)現(xiàn)超60%增長(zhǎng)。
    智能POS 產(chǎn)品持續(xù)獲得大客戶認(rèn)可，延續(xù)核心客戶渠道優(yōu)勢(shì)。公司17 年積極拓展智能POS 業(yè)務(wù)，已有多款產(chǎn)品經(jīng)過(guò)銀聯(lián)認(rèn)證。從大型客戶訂單簽約表現(xiàn)看，公司在2017 年11 月分別收到中國(guó)銀行和交通銀行POS 設(shè)備入圍通知，同時(shí)在2018 年1 月份中標(biāo)銀聯(lián)商務(wù)多個(gè)智能POS 與相關(guān)硬件采購(gòu)項(xiàng)目。在持續(xù)布局支付產(chǎn)業(yè)鏈與產(chǎn)品智能化共同驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)公司未來(lái)硬件業(yè)務(wù)中期有望維持近億元盈利水平。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。產(chǎn)業(yè)鏈整合及增值服務(wù)不及預(yù)期、POS 機(jī)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、支付牌照業(yè)務(wù)并表時(shí)點(diǎn)不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司17 年收入規(guī)模增長(zhǎng)符合預(yù)期，盈利增速略低于預(yù)期。結(jié)合業(yè)績(jī)預(yù)告，下調(diào)公司2017 年EPS 預(yù)測(cè)至0.31 元（原預(yù)測(cè)：0.43 元），維持2018-2019 年EPS 預(yù)測(cè)0.96/1.39 元。我們看好公司未來(lái)銀行卡收單業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)及增值服務(wù)潛在的盈利能力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)35 元。