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    投資要點(diǎn)：
    維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.9元：由于助劑行業(yè)高景氣，上調(diào)2018-2020年EPS為1.05/1.47/1.76元（原1.04/1.44/1.74元），參考可比公司估值，給予2018年18倍PE估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)18.9元（原20.8元），維持增持評(píng)級(jí)。 
    橡膠助劑高景氣疊加開工率上行，2018Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期：公司2018Q1實(shí)現(xiàn)營收5.34億元（+YOY46.95%），歸母凈利1.02億元（+197.05%）業(yè)績(jī)超越前期業(yè)績(jī)預(yù)告以及市場(chǎng)預(yù)期。費(fèi)用方面：因銷量增長(zhǎng)導(dǎo)致產(chǎn)品運(yùn)費(fèi)有所增長(zhǎng)，2018Q1銷售費(fèi)用有所增加，因利息支出增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)114.35%。一季度業(yè)績(jī)大幅向好的原因是下游輪胎需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，各類橡膠助劑供給緊平衡，同時(shí)公司綜合開工率進(jìn)一步上行，原料苯胺價(jià)格的下行，前期低價(jià)訂單的消化，產(chǎn)品小幅擴(kuò)產(chǎn)也有助于利潤率的提升。 
    環(huán)保高壓持續(xù)疊加退城進(jìn)園，全年業(yè)績(jī)有望創(chuàng)新高：在環(huán)保高壓核查持續(xù)，退城入園背景下，山東、河南、河北地區(qū)的橡膠助劑中小產(chǎn)能進(jìn)一步出清且難以復(fù)產(chǎn)。而下游輪胎企業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，防焦劑、促進(jìn)劑、不溶性硫磺等助劑產(chǎn)品供給持續(xù)趨緊，行業(yè)高景氣有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)創(chuàng)新高。 
    不溶性硫磺貢獻(xiàn)新盈利點(diǎn)，電子化學(xué)品打開未來成長(zhǎng)：國產(chǎn)不溶性硫磺加速替代進(jìn)口富萊克斯的產(chǎn)品。公司已經(jīng)具有不溶性硫磺產(chǎn)能2萬噸（1萬噸為2月底投產(chǎn)），后期1萬噸產(chǎn)能將在年底投產(chǎn)，新產(chǎn)能工藝更為先進(jìn)，產(chǎn)品質(zhì)量更優(yōu)。公司收購達(dá)諾爾10%股權(quán)是切入電子化學(xué)品領(lǐng)域的第一步，未來公司有望繼續(xù)在電子化學(xué)品領(lǐng)域?qū)で笮略鲩L(zhǎng)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保核查力度低于預(yù)期，電子化學(xué)品進(jìn)展不順利。