>> 招商證券-陽谷華泰（300121）產(chǎn)品量價齊升業(yè)績超預(yù)期，橡膠助劑景氣持續(xù)-180427
| 上傳日期： |
2018/4/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，段一帆，姚鑫 |
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公司一季度收入同比大幅增長，一方面來自于產(chǎn)品價格大幅上升，例如，促進劑CBS 從17Q1 均價2.2 萬元/噸左右上升至3.1 萬元/噸左右，促進劑NS 從17Q1均價2.87 萬元/噸左右上升至4.08 萬元/噸左右；另一方面公司各類助劑產(chǎn)銷量同比都有一定增長。18Q1 毛利率36.30%，同比增加8.83PCT; 期間費用率方面，管理費用率同比減少3.58PCT，銷售費用率同比減少0.31PCT，財務(wù)費用率同比增加0.85PCT；凈利率達到19.38%，同比大幅增長9.79PCT。18 年二季度產(chǎn)品銷量將環(huán)比增加，產(chǎn)品價格和價差基本平穩(wěn)，預(yù)計18 年二季度業(yè)績環(huán)比將進一步提升。
2、環(huán)保高壓下，行業(yè)高景氣持續(xù)。
橡膠助劑產(chǎn)能主要集中在山東、天津、河南等污染防治重點區(qū)域，在環(huán)保持續(xù)高壓下，環(huán)保及技術(shù)不達標企業(yè)將面臨限產(chǎn)甚至退出。據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，不溶性硫黃2017 年產(chǎn)量同比下降12.20%，促進劑產(chǎn)量在2015 年和2016年連續(xù)下降9.40%和2.50%，中間體促進劑M 在2017 年產(chǎn)量大幅減少27.70%，進一步推動促進劑終端產(chǎn)品價格上漲，景氣度持續(xù)提升。
3、行業(yè)集中度提升，公司產(chǎn)能將不斷投放。
公司是唯一以橡膠助劑為主營的上市公司，在目前環(huán)保高壓的背景下，新增產(chǎn)能門檻很高，公司利用環(huán)保和技術(shù)優(yōu)勢，持續(xù)投放產(chǎn)能，不斷完善助劑供應(yīng)體系、擴大市場份額，公司于18 年2 月份完成了配股募集資金，部分用于投建年產(chǎn)2萬噸不溶性硫黃、年產(chǎn)1.5 萬噸促進劑M 和年產(chǎn)1 萬噸促進劑NS，此外，公司還儲備了其他新型橡膠助劑，并有望進一步擴充助劑產(chǎn)能。
給予“強烈推薦-A”投資評級。未來在國家常態(tài)化環(huán)保高壓之下，橡膠助劑行業(yè)景氣度不斷持續(xù)、集中度不斷提升，公司將占據(jù)更多市場份額，實現(xiàn)較高盈利能力。我們預(yù)計公司2018-2020 年凈利潤分別為4.04 億、4.62 億和5.41 億，PE 分別為13 倍、11 倍和9 倍，繼續(xù)給予“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：產(chǎn)品價格大幅波動的風險，項目投建不及預(yù)期的風險。
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