>> 中信證券-三花智控(002050)2018年一季報點評：業(yè)績略低預(yù)期,長期穩(wěn)定發(fā)展-180426
| 上傳日期： |
2018/4/27 |
大?。?/td>
| 466KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司2018Q1 毛利率位27.5%，同比+0.7pct。期間費用方面，2018Q1 銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為4.37%/8.24%/3.07%，分別較去年同期+0.14/-0.80/+2.47pct。利潤增速低于收入增速，主要原因為匯兌損失造成財務(wù)費用大幅上漲（18Q1 財務(wù)費用增加6635 萬元）。公司預(yù)計2018H1 歸母凈利潤6.1-7.93 億元，同比增長0%-30%。
消費升級和節(jié)能減排標準提升，促進制冷業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2017 年空調(diào)行業(yè)在終端需求火熱疊加渠道補庫存的影響下景氣度提高，上游零配件需求增長超40%，公司作為制冷元器件絕對龍頭優(yōu)先享受行業(yè)增長紅利，全年制冷業(yè)務(wù)收入49.25 億元，同比+21.8%。隨著消費升級和節(jié)能減排標準的提升，2018 年家用和商用制冷產(chǎn)品需求有望繼續(xù)增長，公司制冷業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻業(yè)績。微通道業(yè)務(wù)2017年收入12.53 億元，同比+16.4%，扣非歸母凈利潤1.96 億元，完成三年利潤承諾，目前微通道換熱器整體替代率僅為5%左右，市場前景廣闊。亞威科業(yè)務(wù)受益于國內(nèi)洗碗機市場爆發(fā)和歐洲白電穩(wěn)步增長，2017 年營收12.05 億元，同比+15.5%，未來有望成為公司重要的盈利增長點。
三花汽零業(yè)務(wù)高增長，新能源熱管理優(yōu)勢顯著。2017 年汽零業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入12.1 億元，同比+34%，扣非歸母凈利潤1.78 億元，公司汽零業(yè)務(wù)主要客戶為法雷奧/馬勒等全球知名汽車熱管理一級供應(yīng)商，以及奔馳、通用、特斯拉、比亞迪、吉利、蔚來、長城、江鈴、上汽、廣汽等傳統(tǒng)車及新能源整車廠商。2017 年公司在新能源汽車熱管理領(lǐng)域加速發(fā)力，募集資金12.87 億元建設(shè)新能源汽車零部件及熱管理組件改造等項目。三花汽零業(yè)績承諾2017-2019 年歸母凈利潤1.6 億/2 億/2.4 億，同比增速19.4%/25%/20%，2017 年超額完成承諾業(yè)績。預(yù)計未來受益于核心客戶新能源汽車放量和單車采購量提升，業(yè)績持續(xù)增長。
公司注重研發(fā)投入，長期發(fā)展可期。公司在微通道、新能源汽零等領(lǐng)域研發(fā)持續(xù)投入，產(chǎn)品多樣，尤其在新能源方面，幾乎涵蓋新能源熱管理所有零部件領(lǐng)域。2017 年公司研發(fā)投入3.27 億元，占比營業(yè)收入達3.41%，公司除了向海內(nèi)外眾多知名車企供貨，還與多家車廠形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著新能源汽車需求的急劇增加，未來技術(shù)和產(chǎn)品的布局將驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)發(fā)展。
風險提示。新能源汽車銷量不及預(yù)期，空調(diào)行業(yè)景氣度不及預(yù)期
盈利預(yù)測及估值。維持公司2018/19 年EPS 預(yù)測值0.72/0.89 元，當前價為16.93 元，對應(yīng)PE為23/19 倍，公司無論在家電主業(yè)還是新能源汽車業(yè)務(wù)都具備極強的全球競爭力，且中長期受益新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高增長，我們繼續(xù)看好公司未來的成長，維持“買入”評級。
|
|
