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公司綜合毛利率、凈利率均有所上漲，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率有所下降，體現(xiàn)公司成本管控能力的加強(qiáng)。  
    展店速度恢復(fù)正常，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)。截止 2017 年底公司共有門店2730 家，其中 2017 年新開 119 家，較 15、16 年的開店速度大幅降低，主要系15年并購(gòu)3家公司所致。預(yù)計(jì) 2018年將保持100-300 家的開店速度，其中一半為與永輝合作升級(jí)改造的生鮮門店。 
    并購(gòu)整合效果助 2018Q1 業(yè)績(jī)加速提升，公司或加快門店改造進(jìn)程。2018Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 18.42億元，同比增長(zhǎng) 6.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 0.54億元，同比增長(zhǎng)38.41%，較16年同期大幅提升56.67%，且為上市以來(lái)最高值，主要系公司 15 年并購(gòu)負(fù)擔(dān)已逐漸消化，橫向整合效果開始凸顯。  
    與永輝、中民共建社區(qū)零售新模式，增值服務(wù)提升聚客能力。公司將形成以紅旗連鎖的門店規(guī)模、服務(wù)水平+永輝超市的生鮮經(jīng)營(yíng)、供應(yīng)鏈管理+中民財(cái)智的社區(qū)優(yōu)勢(shì)、用戶大數(shù)據(jù)為主題的社區(qū)零售新模式，充分發(fā)掘社區(qū)便利店潛力。此外，公司通過(guò)在成都市、郊區(qū)大量門店持續(xù)推進(jìn)增值業(yè)務(wù)項(xiàng)目有望提升門店聚客能力。     
    盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì) 2018-2020 的  EPS 分別為 0.16/0.20/0.24元，2018年4月25 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為33.8倍、27.6倍、22.7倍，我們首次覆蓋，給予“審慎增持”評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：門店整合不及預(yù)期，與永輝合作不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期