久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司盈利能力持續(xù)回升，一季度毛利率從去年同期92.7%提升至95.5%。
    SaaS 產(chǎn)品eteams：鯤鵬助云九千里。公司eteams2017 年上線，主打基于云服務(wù)模式的OA 服務(wù)。隨著eteams 產(chǎn)品線的推出，泛微業(yè)務(wù)重心將向公有云產(chǎn)品線轉(zhuǎn)移；如果說用友、金蝶在財(cái)務(wù)軟件領(lǐng)域已經(jīng)確立財(cái)務(wù)云產(chǎn)品的地位，那么OA 業(yè)內(nèi)泛微很有可能成為類似的巨頭。
    eteams 上線以來發(fā)展迅速，目前收費(fèi)客戶已達(dá)幾千家，2017年實(shí)現(xiàn)收入1000 多萬(wàn)。為了加速推動(dòng)eteams 的發(fā)展，公司2018年啟動(dòng)鯤鵬計(jì)劃，規(guī)定首年收入歸商機(jī)提供人。這將解決公司SaaS 產(chǎn)品線的流量入口問題，同時(shí)也符合b 端客戶打單型的銷售模式，預(yù)計(jì)將在短期大量提升產(chǎn)品訂閱量。由于公司傳統(tǒng)OA 產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率已經(jīng)很高，達(dá)80%以上，我們預(yù)計(jì)云SaaS 產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率至少不低于80%，這將為公司帶來很大的業(yè)績(jī)彈性。
    銷售體系拓展推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。銷售費(fèi)用增長(zhǎng) 42%（2017 年報(bào)為 54%），延續(xù)了公司此前重點(diǎn)打造銷售體系的戰(zhàn)略。OA 產(chǎn)品天然具有通用性強(qiáng)，業(yè)務(wù)耦合度低，客戶橫向拓展性強(qiáng)，單客戶價(jià)值不高的特點(diǎn)，因此OA 產(chǎn)品的客戶開拓維護(hù)需求比其他軟件產(chǎn)品更高。公司在上市后 1）加強(qiáng)了推廣宣傳的力度，一方面加大宣傳推廣投入，利用新媒體、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、產(chǎn)品推介會(huì)等方式，提升公司商機(jī)獲取能力和市場(chǎng)影響力；2）打造總部-大區(qū)-本地化的多層次營(yíng)銷服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶服務(wù)需求的快速響應(yīng)。公司 2017 年新增十多個(gè) EBU，目前擁有過百個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，建立了 9 個(gè)大區(qū)、170 多個(gè)本地服務(wù)團(tuán)隊(duì)。
    開放+自研擁抱新技術(shù)。一季度管理費(fèi)用增長(zhǎng)迅速，除股權(quán)激勵(lì)因素外，也體現(xiàn)了公司增大研發(fā)投入的信心，延續(xù)了 2017 年研發(fā)支出 40%的增長(zhǎng)勢(shì)頭。公司研發(fā)兩條腿走路：1）公司與科大訊飛等公司合作，推出了小 e智能語(yǔ)音助手，智能辦公讓用戶可以語(yǔ)音操作，提升用戶操作體驗(yàn)。2）公司自研形成模塊開發(fā)的能力，讓用戶和實(shí)施團(tuán)隊(duì)能夠通過可視化配置，簡(jiǎn)單快捷完成應(yīng)用的部署，省去代碼開發(fā)的成本和時(shí)間。
    上海 CA 拓展公司產(chǎn)品線。公司 1.8 億持有上海 CA 27%的股份，未來將有助于公司進(jìn)入身份認(rèn)證、電子簽名、電子印章和電子合同管理。借助于公司上萬(wàn)家的客戶廣泛覆蓋，上海 CA 產(chǎn)品與公司的銷售渠道有著很好的互補(bǔ)性。我們認(rèn)為上海 CA 未來將幫助公司豐富產(chǎn)品線，打造一站式滿足客戶需求的辦公環(huán)境。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    我們預(yù)測(cè)公司 2018/2019 年?duì)I收分別為 10.1/14.5 億元，凈利潤(rùn)分別為 1.12/1.53 億元。對(duì)應(yīng) 2018/2019 市盈率分別為 67x/49x。雖然估值較高，但考慮到云產(chǎn)品的廣闊成長(zhǎng)空間，我們認(rèn)為公司仍有配置價(jià)值；給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 125 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1）云業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期。