>> 廣發(fā)證券-上海家化（600315）新品、新渠道、新營銷持續(xù)發(fā)力，盈利能力加速改善-180427
| 上傳日期： |
2018/4/28 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
洪濤，葉群 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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分渠道來看，百貨渠道基本持平，CS 渠道30%增長，商超、母嬰店實(shí)現(xiàn)10%+增長，電商20%增長。分品牌看，除高夫、家安增長略低，佰草集、六神、美加凈等品牌均實(shí)現(xiàn)10%+增長。
毛利率略微下滑0.76PP 至66.72%，期間費(fèi)率下滑1.17PP 至58.9%
公司1Q18 毛利率略微下滑0.76 個百分點(diǎn)至66.72%，整體期間費(fèi)率下滑1.17個百分點(diǎn)至58.9%。其中，銷售費(fèi)率同比下滑2.21 個百分點(diǎn)至43.98%，管理費(fèi)率同比提升0.36 個百分點(diǎn)至13.81%，財(cái)務(wù)費(fèi)率同比提升0.67 個百分點(diǎn)至1.12%。費(fèi)用率改善致使凈利率提升1.53 個百分點(diǎn)至8.1%，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為44 和132 天，分別減少1 天和6 天。
品牌加速年輕化，新品銷售強(qiáng)勁，加快新渠道建設(shè)
公司1Q18 的經(jīng)營亮點(diǎn)包括：（1）品牌加速年輕化，六神推出迪士尼IP 合作款；（2）新品銷售強(qiáng)勢，貢獻(xiàn)率增強(qiáng)，美加凈推出時刻手護(hù)系列推動手霜1Q18 同比大幅增長130%并實(shí)現(xiàn)整體全渠道正增長。佰草集新品潤系列18 年YTD 占零售整體9%，新品面膜帶動整個面膜品類1Q18 零售同比增長37%；（3）渠道方面，湯美星加快開拓線下母嬰及線上渠道，Q1 新增鋪貨約500 家，完成母嬰店約2000 家鋪貨。
2018 年，公司將繼續(xù)推進(jìn)品牌、營銷、品類、渠道全方位升級，包括：（1）佰草集將于7 月推出彩妝，六神加強(qiáng)香氛沐浴露推廣；（2）加強(qiáng)全渠道協(xié)作，加快CS渠道和母嬰渠道鋪貨，電商渠道轉(zhuǎn)為TP 運(yùn)營，繼續(xù)發(fā)力；（3）預(yù)計(jì)下半年品牌集合店落地；（4）營銷方面，新增精準(zhǔn)營銷方式，提升營銷效率。整體來看，下半年新品上市+營銷、渠道發(fā)力有望助推業(yè)績加速改善，預(yù)計(jì)18-20 年EPS 分別為0.83、1.12和1.49 元，對應(yīng)PE 為43.8、32.4 和24.3 倍，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：化妝品行業(yè)增速放緩，傳統(tǒng)渠道增速下滑，品牌競爭加劇，品牌升級、新品牌、新品類孵化不及預(yù)期，營銷、供應(yīng)鏈效率提升不明顯。
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