>> 廣發(fā)證券-飛科電器（603868）短期業(yè)績承壓，期待逐步改善-180427
| 上傳日期： |
2018/4/28 |
大小： |
592KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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利潤同比下滑，主要原因：1）毛利率下降，具體來看，主要由于原材料價格上漲，同時博銳產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)翻倍以上的增長，占比持續(xù)提升，博銳產(chǎn)品定位低端，拉低整體毛利率；2）2018 年是體育大年，公司的銷售費(fèi)用率同比增加1.3pct。
短期業(yè)績承壓，期待逐步改善
短期來看，對批發(fā)商做了一些調(diào)整，加上缺貨問題，導(dǎo)致2018Q1 收入同比下降，但是對批發(fā)商的調(diào)整有利于防止市場串貨，促進(jìn)渠道長期良性發(fā)展，同時公司已經(jīng)在均衡各個工廠之間的產(chǎn)能，供貨不足問題逐步會得到解決，預(yù)計2018Q2 將得到改善。
長期來看，公司作為個人護(hù)理小家電龍頭，受益于小家電消費(fèi)升級，公司利用其品牌、渠道的優(yōu)勢，主力產(chǎn)品剃須刀、電吹風(fēng)有望實(shí)現(xiàn)：1）市場份額的提升；2）產(chǎn)品均價的提升。在保持優(yōu)勢產(chǎn)品龍頭優(yōu)勢的同時，公司積極推出新品：據(jù)年報，1）加濕器、空氣凈化器、吸塵器、健康秤、延長線插座等產(chǎn)品均已經(jīng)完成研發(fā)和產(chǎn)品封樣；2）電動牙刷、美顏理容電器的研發(fā)設(shè)計也在穩(wěn)步推進(jìn)中，新品類產(chǎn)品的推出將豐富公司產(chǎn)品線，成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
投資建議
盈利預(yù)測基本假設(shè)：1）行業(yè)集中度將持續(xù)提升；2）消費(fèi)升級趨勢持續(xù)。根據(jù)以上假設(shè)，我們預(yù)計2018-2020 年歸母凈利為9.8、11.3 和13.1億元（同比增速分別為17%、16%、15%），最新收盤價對應(yīng)2018 年P(guān)E為23.1 倍，公司作為個護(hù)小家電龍頭，受益于消費(fèi)升級，但短期受渠道調(diào)整影響業(yè)績下滑，下調(diào)至“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：渠道調(diào)整；內(nèi)銷需求低迷；新品拓展不力；行業(yè)競爭格局惡化；消費(fèi)升級趨勢不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)能不足。
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