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    2018 Q1 單季營(yíng)業(yè)收入15.1 億元（YoY+11.8%），歸母凈利7259.2 萬(wàn)元（YoY-50.2%），毛利率23.7%（YoY-7.1pct），凈利率4.8%（YoY-6.0pct）。
    2018Q1 收入增速放緩，我們估計(jì)外銷和內(nèi)銷收入增速均有所放緩，具體分析內(nèi)銷自主品牌收入增速放緩的原因：1）華北空氣狀況良好，空氣凈化器市場(chǎng)景氣度下降；2）公司的凈水器主要通過(guò)電視購(gòu)物渠道出售，該渠道持續(xù)性相對(duì)較弱，預(yù)計(jì)凈水器收入增速放緩。盈利能力有所下滑，主要原因：1）原材料價(jià)格上漲、人民幣升值導(dǎo)致毛利率下降7.1pct；2）人民幣大幅升值，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加3.1pct 至3.5%。
    預(yù)計(jì)2018Q2 起利潤(rùn)端將恢復(fù)增長(zhǎng)
    分產(chǎn)品，2017 年環(huán)境清潔電器業(yè)務(wù)和電機(jī)業(yè)務(wù)保持龍頭優(yōu)勢(shì)，快速增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)收入40.1 億元和6.7 億元，同比增長(zhǎng)34%和35%；園林工具業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，收入6.4 億元，同比增長(zhǎng)9%；廚房電器收入1.6 億元，同比下降3%；其他產(chǎn)品收入1.9 億元，同比增長(zhǎng)87%。
    分地區(qū)，2017 年內(nèi)銷收入18.5 億元，同比增長(zhǎng)82%，其中自主品牌收入同比增長(zhǎng)86%；外銷收入38.1 億元，同比增長(zhǎng)15%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    由于受人民幣匯率、原材料價(jià)格的影響，公司短期業(yè)績(jī)承壓，目前原材料、匯率均處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，且2017Q2 起業(yè)績(jī)基數(shù)相對(duì)較低，我們預(yù)計(jì)，2018Q2 起公司利潤(rùn)端將恢復(fù)增長(zhǎng)。
    長(zhǎng)期來(lái)看，受益于小家電消費(fèi)升級(jí)，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升
    消費(fèi)升級(jí)過(guò)程中，萊克具有兩大優(yōu)勢(shì)：1）擁有自主品牌，定位高端，符合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)；2）技術(shù)領(lǐng)先，打造專業(yè)化產(chǎn)品，受消費(fèi)者信賴。長(zhǎng)期來(lái)看，萊克利用其品牌、基數(shù)優(yōu)勢(shì)，吸塵器、凈水器、空氣凈化器的市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議
    我們預(yù)計(jì)小家電消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)持續(xù)，吸塵器等家居小家電滲透率將逐步提升，基于此，我們預(yù)測(cè)2018-2020 年歸母凈利為5.1、6.9、9.2 億，同比增速分別為40%、34%、34%，按最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2018 年21.9倍PE，2017 年以及2018Q1 業(yè)績(jī)受匯兌虧損等因素影響較大，短期業(yè)績(jī)承壓，下調(diào)至“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率大幅波動(dòng)，原材料大幅漲價(jià)，海外經(jīng)濟(jì)低迷，吸塵器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。