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鋼材產(chǎn)品包括板材、棒材、線材、帶鋼、型鋼五大類，其中板材、棒材占比超過80%，是以板材、棒材為主的鋼鐵企業(yè)。2017 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入376.01億元，同比增長55.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.00 億元，同比增長804.73%。
    板材下游復(fù)蘇明顯，板材為主企業(yè)享價(jià)格紅利。公司約50%鋼材產(chǎn)量是板材，其中主要是中厚板產(chǎn)品，對(duì)應(yīng)下游主要是工程機(jī)械、船舶海工、能源化工等領(lǐng)域。目前造船行業(yè)景氣度明顯回暖，訂單量顯著回升；工程機(jī)械行業(yè)維持高景氣度，3 月挖掘機(jī)銷量3.83 萬臺(tái)，同比增長78.88%，創(chuàng)下近幾年的新高；石化行業(yè)景氣度良好，疊加未來油價(jià)上漲預(yù)期，我們認(rèn)為可能推動(dòng)行業(yè)未來投資增速。總體來看我們認(rèn)為板材市場的供需情況優(yōu)于其他品種鋼材，預(yù)計(jì)未來價(jià)格更為堅(jiān)挺，利好區(qū)域板材為主企業(yè)。
    公司多重優(yōu)勢助鋼鐵主業(yè)發(fā)展。產(chǎn)線優(yōu)勢：公司配備全流程產(chǎn)線，致力打造鋼鐵高端產(chǎn)品；供給優(yōu)勢：省內(nèi)取締地條鋼促產(chǎn)能利用率提升，供需格局改善明顯；機(jī)遇優(yōu)勢：公司在沿江重鎮(zhèn)享運(yùn)輸便利，省內(nèi)龍頭助品牌溢價(jià)。
    “雙主業(yè)”戰(zhàn)略為公司探索發(fā)展新方向，積極布局環(huán)保設(shè)施順應(yīng)環(huán)保趨嚴(yán)要求。公司在做強(qiáng)鋼鐵主業(yè)的同時(shí)也在持續(xù)推進(jìn)以能源環(huán)保、新材料、智能制造為方向的新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。非公開發(fā)行募集資金投入建設(shè)高效利用煤氣發(fā)電項(xiàng)目，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可為公司減少5.43 億元外購電費(fèi)。
    多渠道降杠桿，費(fèi)用端改善明顯。公司通過債轉(zhuǎn)股、非公開發(fā)行等多渠道降杠桿，資產(chǎn)負(fù)債率從2016 年年末的80.19%降低至2017 年末的58.77%，流動(dòng)比率從2016 年年末的0.39 上升至0.66，償債能力大幅提升。財(cái)務(wù)費(fèi)用從2.85%下降至1.46%，管理費(fèi)用從3.61%下降至2.74%，總體期間費(fèi)用從8.22%下降至5.55%，費(fèi)用端改善明顯。
    盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2018 年前三季度鋼價(jià)將呈現(xiàn)震蕩下行格局，但下行幅度有限，盈利有下限支撐，2018 年全年盈利將可以維持在較高水平。我們預(yù)計(jì)公司2018 至2020 年可實(shí)現(xiàn)凈利潤37.62、40.53、42.96 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.85、0.92、0.97 元，按照4 月25 日收盤價(jià)4.72 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為5.55、5.13、4.87 倍，根據(jù)可比公司，我們給予公司2018年7 倍動(dòng)態(tài)PE，目標(biāo)價(jià)5.95 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示。江北新區(qū)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；板材下游復(fù)蘇不及預(yù)期；公司新產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期等。