>> 方正證券-南鋼股份（600282）Q1中厚板利潤逆勢堅挺，中板標的“南鋼股份”業(yè)績有望超預期-180401
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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強烈推薦 |
作者： |
王錫文 |
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2、 全球海運復蘇疊加設備更新，造船需求快速爆發(fā)
中厚板維持高盈利的核心原因在于下游造船業(yè)需求的爆發(fā)。2018 年1-2 月全球新船訂單合計1,299.1 萬載重噸，同比增長135.64%。需求端，2016 年以來，隨著全球經(jīng)濟的復蘇，世界海運貿(mào)易需求持續(xù)提升。其中，鐵礦石貿(mào)易量的提升貢獻顯著；供給端，2015 下半年~2017 上半年，全球的船舶拆解率持續(xù)攀升，2018 年造船業(yè)將進入新一輪船舶更新周期。中厚板的需求未來將持續(xù)向好，高利潤有望延續(xù)。
3、 公司中厚板占比上市鋼企中最高，一季度業(yè)績有望超預期
南鋼股份2017 年的精品中厚板銷量達到448.5 萬噸，占公司總銷量的比例達到51.35%，位列上市公司最高。而螺紋鋼和熱軋板的2018 年一季度凈利潤則均低于2017 年三季度。因此，南鋼股份2018 年一季度的凈利潤有望大幅超越市場預期。
4、 股權(quán)激勵保障業(yè)績釋放，低估值凸顯布局價值
公司于2017 年一季度末發(fā)布了股權(quán)激勵方案，公司高管團隊40 人獲得股票期權(quán)4035 萬股，第一期行權(quán)日是2018 年4 月14日~2019 年4 月14 日，行權(quán)比例為40%，行權(quán)價格為3.4 元/股，行權(quán)的業(yè)績條件為2017 年的凈利潤達到5 億元。隨著第一批股票期權(quán)行權(quán)日的臨近，我們判斷公司釋放業(yè)績的動力較為充足。預計公司2018~2020 年的凈利潤分別為44.3/47.3/48.8 億元，對應PE 分別為4.35/4.07/3.95。據(jù)測算，螺紋和熱卷的一季度噸鋼毛利均低于3 季度，因此預測公司Q1 利潤年化的估值水平將排名行業(yè)前三的低位，給予強烈推薦評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行、資本市場波動
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