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    . 毛利率穩(wěn)定、少數(shù)股東損益比例下降，規(guī)模效應(yīng)下凈利潤率提升。報(bào)告期內(nèi)公司銷售毛利率為18.54%，同比下降1.03 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.44 個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)少數(shù)股東損益950 萬元，同比下降44.15%；歸母凈利潤率為5.99%，同比提升0.50 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升3.00 個(gè)百分點(diǎn)。公司凈利潤率的提升最主要源于收入規(guī)模提升下成本費(fèi)用率的控制。報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用率為4.30%，同比下降0.47 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.72 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為6.39%，同比下降0.27 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.06 個(gè)百分點(diǎn)。
    . 宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，叉車行業(yè)持續(xù)增長。2017 年以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018 年3 月中國PMI 指數(shù)為51.5。在穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)水平下，制造業(yè)相關(guān)行業(yè)也保持健康發(fā)展，帶動(dòng)叉車行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定需求。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018 年第一季度全行業(yè)叉車銷量13.74 萬臺，同比增加15.51%。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)叉車行業(yè)龍頭企業(yè)將持續(xù)受益國內(nèi)叉車行業(yè)的增長。
    . 公司賬款、存貨增加，鋼材價(jià)格下降有助于利潤率再提升。根據(jù)18Q1 財(cái)報(bào)，截止至18 年3 月31 日公司應(yīng)收賬款和存貨分別為10.25、11.73 億元，較17 年12 月31 日分別增加1.37、0.88 億元?？紤]到叉車的訂單周期較短（2017年公司應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為37.65、54.06 天），公司的應(yīng)收賬款及存貨的持續(xù)增長表明公司業(yè)務(wù)旺盛，收入規(guī)模有望繼續(xù)保持增長。同時(shí)18年以來鋼材價(jià)格穩(wěn)定略有下降，有利于緩解制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)成本。在原材料成本下降的情況下，預(yù)計(jì)18Q2 公司的盈利水平將進(jìn)一步提升。
    . 盈利預(yù)測：叉車行業(yè)銷量自17 年以來保持較高速增長，公司作為行業(yè)龍頭業(yè)務(wù)保持旺盛景氣。在規(guī)模效應(yīng)下，公司18Q1 利潤率取得進(jìn)一步提升。在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、公司存貨及賬款增加、鋼材價(jià)格穩(wěn)中有降的情況下，預(yù)計(jì)公司的收入和利潤水平仍有進(jìn)一步提升的空間。我們預(yù)計(jì)公司18-20 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.47、6.75、8.12 億元，攤薄EPS 為0.74、0.91、1.10 元。結(jié)合可比公司估值，給予18 年15 倍PE，目標(biāo)價(jià)11.1 元，給予增持評級。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示：叉車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲。