>> 中泰證券-安徽合力(600761)全年收入有望創(chuàng)歷史新高，未來或受益國企改革-170827
| 上傳日期： |
2017/9/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
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公司主導(dǎo)產(chǎn)品國內(nèi)銷量增長率再超行業(yè)平均水平（40%），“合力”品牌市場占有率繼續(xù)保持國內(nèi)同行業(yè)第一。行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，上半年國內(nèi)工業(yè)車輛市場總銷量約18 萬臺，同比增長約40%；出口總量約5.8 萬臺，同比增長約18%。
安徽合力：綜合毛利率略有下滑，三費(fèi)控制良好。上游原材料中厚鋼漲價：2017年均價相對于2016 年均價增長30%左右；受上游原材料漲價影響，公司2017H綜合毛利率為19.75%，比年初降低2.76 個百分點(diǎn)；三費(fèi)費(fèi)率降低幅度明顯：2017 年上半年三費(fèi)費(fèi)率合計11.19%，同比減少2.22 pct，下降幅度明顯。
安徽合力：推進(jìn)智能化建設(shè)，聚焦轉(zhuǎn)型升級
1） 加快轉(zhuǎn)型節(jié)奏，推進(jìn)智能化建設(shè)。公司率先實(shí)現(xiàn)了符合國三排放標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的全面切換。并在產(chǎn)品智能化和工廠智能化方面取得突破。
2） 海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，注重研發(fā)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司2016 年海外業(yè)務(wù)收入占比近20%，海外產(chǎn)業(yè)布局集中于歐洲北美。
3） 公司加快向電動叉車轉(zhuǎn)型。內(nèi)電動叉車比例遠(yuǎn)低于國家水平，發(fā)展空間大。
4） 攜手德國永恒力轉(zhuǎn)型車輛租賃。此業(yè)務(wù)國內(nèi)處于起步階段，發(fā)展空間廣闊。
公司背靠安徽國資委，未來有望受益國企改革：安徽國資委為公司實(shí)際控制人。公司2015 年6 月公告：集團(tuán)擬在集團(tuán)層面實(shí)施管理層和技術(shù)骨干持股，集團(tuán)將由國有獨(dú)資公司變更為國有控股公司。預(yù)計公司有望受益國企改革。
公司為工程車輛龍頭，受益行業(yè)復(fù)蘇。我們判斷公司主營產(chǎn)品中內(nèi)燃叉車銷量保持穩(wěn)定增長，電動叉車有望實(shí)現(xiàn)快速增長，公司全年業(yè)績有望達(dá)5.2 億元。預(yù)計公司 2017-2019 年 EPS 分別為0.70、0.84、0.96 元，對應(yīng)PE 為16x、13x、11x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險；成本費(fèi)用上升風(fēng)險；行業(yè)競爭風(fēng)險；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整風(fēng)險。
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