>> 招商證券-安徽合力（600761）中報點(diǎn)評：業(yè)績平穩(wěn)增長 靜待國企改革-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮 |
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受益經(jīng)濟(jì)回暖，上半年叉車行業(yè)銷量爆發(fā)，驅(qū)動收入高速增長。上半年國內(nèi)市場總銷量約18萬臺，同比增長約40%；出口總量約5.8萬臺，同比增長約18%。公司2017年上半年銷售叉車5.7萬臺，同比增長40%，與行業(yè)相符，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.89億元，同比增長37.73%，小型電動叉車增長較快。上半年合力出口7300臺，同比增長17%，出口占比13%，低于行業(yè)占比25%。
原材料價格上漲，致毛利率下降。雖然收入增長37.7%，營業(yè)利潤增長30%，好于競爭對手杭叉。叉車原材料成本占比達(dá)到85%，原材料價格上漲是毛利率下降的主要原因，2017年上半年毛利率19.75%，下降2個百分點(diǎn)，下降幅度小于杭叉，合力零部件大部分自供，原材料上漲受影響大。
繼續(xù)加大銷售激勵，少數(shù)股東損益同比增長114%。上半年公司少數(shù)股東損益4463萬元，同比增長114%，增幅明顯高于收入利潤增速，主要系公司根據(jù)市場變化積極調(diào)整產(chǎn)銷策略，加大對銷售子公司的激勵，合力子公司已完成股權(quán)激勵。目前合力擁有遍布全國的24個省級營銷網(wǎng)絡(luò)及400 余家二、三級代理銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，健全的營銷體系是公司的競爭力之一。海外市場方面，公司根據(jù)區(qū)域市場特點(diǎn)優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)，不斷完善歐洲中心區(qū)域輻射功能。
研發(fā)費(fèi)用1.47億元，新品研發(fā)投入增長。上半年研發(fā)費(fèi)用1.47億元，同比增長53%，公司在銷量高增長的同時，繼續(xù)加大新產(chǎn)品研發(fā)投入。持續(xù)研發(fā)一系列中高端叉車產(chǎn)品，新發(fā)布上市車型51個，并完成首批自動運(yùn)搬設(shè)備產(chǎn)品試制和性能試驗(yàn)。同時，公司積極拓展工業(yè)車輛“后市場”領(lǐng)域，配件服務(wù)不斷加強(qiáng)，車輛租賃合資公司穩(wěn)步發(fā)展，產(chǎn)業(yè)價值鏈進(jìn)一步延伸。
現(xiàn)金流一如既往的好：上半年貨幣資金同比增長42%，銷售商品和勞務(wù)獲得收入/收入為79%。
維持審慎推薦評級：公司業(yè)績平穩(wěn)增長，今年動態(tài)PE僅17，但國企對高管激勵不到位，業(yè)績和股價缺少彈性，靜待國企改革。
風(fēng)險提示：原材料成本持續(xù)上漲，制造業(yè)投資增速下降。
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