>> 國泰君安-北新建材(000786)2018年一季報點評：業(yè)績超預期,“定價權“逐步展現-180428
| 上傳日期： |
2018/4/28 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
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此報告為加密報告 |
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公司公布2018年一季報，營收24.97億元，同比增長40.36%；歸母凈利潤4.90億，同比大幅增長227.71%，eps 0.27元，超過市場預期。我們維持2018-20年EPS預測1.96、2.50、3.04元，維持目標價29.40元。
量的提升超預期。我們預計公司Q1實現石膏板銷量同比略微提升。我們認為2018年因春節(jié)復工較晚、環(huán)保停工等因素導致市場需求啟動較晚，但3月份快速恢復量價齊升，4月份保持平穩(wěn)，實際需求端好于市場預期。
價格經歷淡季壓力測試，提價權才剛剛顯現：我們認為Q1收入大幅上漲40%主要是價格提升所致，在淡季"壓力測試"期石膏板價格穩(wěn)定超出市場預期。后續(xù)我們判斷在環(huán)保收嚴美廢進口限制情況下，護面紙價格易漲難跌，北新高市占率的"定價權"將逐步展現。18Q1毛利率為35.51%，同比增長近8個百分點。
雄安規(guī)劃及海外擴張，有望成為打開市場空間預期并提升估值。我們判斷雄安新區(qū)18年規(guī)劃及先期建設有望落地，石膏板做為裝配式建筑的首選將直接受益。根據公司規(guī)劃，未來幾年將繼續(xù)建設21條石膏板生產線，建成后公司總產能有望達到30億平。同時結合一帶一路倡議，決定在坦桑尼亞合資設廠，我們判斷公司有望加快國際化布局步伐，實現國內外產能快速擴張，打造國際石膏板巨頭。
風險提示：房地產投資的大幅下滑、主要原材料美廢紙漿的大幅漲價
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