>> 方正證券-均勝電子（600699）汽車安全將成為全球第二，長期業(yè)務發(fā)展穩(wěn)定-180428
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
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來源： |
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作者： |
于特，岳清慧 |
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點評：
1、業(yè)績增長低于預期，各項費用擠壓利潤。公司2017 年利潤出現下滑，除了受行業(yè)不景氣和客戶年降的影響外，收入占比較高的KSS 汽車安全業(yè)務，因承接較多新訂單，產能爬坡導致毛利率下滑，在今年1 季度將得到緩解，未來將穩(wěn)步提升至正常水平；收購高田資產2017 年一次性支付費用1.11 億元，北美業(yè)務整合產生約1.27 億元影響；同時美國稅改產生一次性的0.65 億元影響。2017 年公司研發(fā)支出為19.8 億，同比增加8.2億元，其中費用化的研發(fā)支出增加3.3 億元。整體來說，公司業(yè)務發(fā)展還是很穩(wěn)定的，受到各種項目費用影響較大，隨著公司向業(yè)務整合效益的不斷提升，和各種項目產生的一次性費用的減少，相信未來收益會有較好提升。公司預計，2018 年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤4-5 億元。
2、戰(zhàn)略性定位汽車電子和汽車安全兩個領域。收購高田資產后，公司在汽車安全領域市場占比約30%左右，成為全球第二大，與奧托立夫和天合，形成較為穩(wěn)定的市場格局。未來通過資源整合提升效率，將毛利率穩(wěn)步提升至正常水平。繼續(xù)重點發(fā)展汽車電子，車聯(lián)網、中控HMI 和主動安全等，每一項業(yè)務都有在手訂單和收入，未來為公司提供成長性。
3、我們綜合考慮公司業(yè)務發(fā)展穩(wěn)定，以及今年收購高田和后續(xù)整合會產生一定費用，預計2018 年、2019 年凈利潤分別為9.64億、11.85 億，對應估值分別為27X 和22X。
風險提示：下游整車增速下滑；高田資產整合進度不及預期。
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