>> 方正證券-徐工機(jī)械（000425）龍頭牛刀小試，內(nèi)外兼修長期發(fā)展可期-180501
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
大?。?/td>
| 910KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
①乘行業(yè)東風(fēng)且表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，各細(xì)分產(chǎn)品營收高增長且市占率多有提升。首先，公司各線產(chǎn)品2017 年全面爆發(fā)，2018Q1 高增長持續(xù)。2017 年公司各線產(chǎn)品全面爆發(fā)，起重機(jī)械、鏟運(yùn)機(jī)械、樁工機(jī)械、壓實(shí)機(jī)械、消防機(jī)機(jī)械與路面機(jī)械等營收同比增長94%、48%、69%、40.4%、39.5%、39.4%。2018 年景氣度依然持續(xù)，徐工機(jī)械1-3 月份汽車起重機(jī)銷量3667 臺(tái)同比增長92%。其次，多種產(chǎn)品穩(wěn)居行業(yè)第一，且市占率多有提升地位穩(wěn)固。2017 年公司起重機(jī)、壓路機(jī)、平地機(jī)、水平定向鉆機(jī)、旋挖鉆機(jī)等多項(xiàng)核心產(chǎn)品市場(chǎng)占有率穩(wěn)居國內(nèi)第一，且市占率多有持續(xù)提升：公司百噸級(jí)以上大噸位移動(dòng)式起重機(jī)市場(chǎng)占有率達(dá)55.6%穩(wěn)居行業(yè)第一；履帶吊市場(chǎng)占有率提升10.3 個(gè)百分點(diǎn)躍居行業(yè)第一；平地機(jī)市場(chǎng)占有率同比提升6.6 個(gè)百分點(diǎn)穩(wěn)居行業(yè)第一；旋挖鉆機(jī)、水平定向鉆兩鉆產(chǎn)品市場(chǎng)占有率分別達(dá)36.5%和40.8%，均穩(wěn)居行業(yè)第一；舉升類消防車市場(chǎng)占有率45.9%，橋梁檢測(cè)車市場(chǎng)占有率47%，隨車吊市場(chǎng)占有率57.4%，均高居行業(yè)第一位置。②歷史包袱逐步出清，盈利能力迅速提升，且尚有較大空間。首先，報(bào)表持續(xù)修復(fù)。經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)改善，經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2017 年提高到31.53 億同比增加40.44%，2018Q1 達(dá)到7.22 億同比增加4.42%（2018Q1經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流入仍保持較高增長，受購買商品與勞務(wù)支出較多影響，2018Q1 經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額改善幅度相對(duì)較?。?；2017 年、2018Q1 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降到122、98，分別同比下降41.4、30 天；2017 年、2018Q1 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降到184.7、128.22.分別下降171、106 天；2017、2018Q1 資產(chǎn)負(fù)債率下降到51.67%、53.71%，分別同比下降1.76、0.76 個(gè)百分點(diǎn)。其次，盈利能力持續(xù)提升。2017 年、2018Q1 毛利率分別為18.89%、18.11%，2017 年毛利率同比小幅下降0.55 個(gè)百分點(diǎn)，主要受原材料漲價(jià)以及二手機(jī)處置影響，2018 年二手機(jī)影響逐步消除，2018Q1 毛利率同比上升0.37 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將持續(xù)改善；2017年、2018Q1 期間費(fèi)用率同比下降1.94、2.23 個(gè)百分點(diǎn)；2017年資產(chǎn)減值損失/營收同比下降1.98 個(gè)百分點(diǎn)，2018Q1 加速歷史包袱處置，資產(chǎn)減值損失/營收小幅上升0.71 個(gè)百分點(diǎn)；受益以上因素，2017年、2018Q1凈利率提高到3.5%、4.82%，同比提高2.27、1.46個(gè)百分點(diǎn)，其中2017年匯兌損失占財(cái)務(wù)費(fèi)用比例較高，若剔除該影響，凈利率提升更多。
（2）"內(nèi)修文德"，持續(xù)投入研發(fā)、加強(qiáng)管控水平為長期發(fā)展打造基石。①重視研發(fā)，以技術(shù)領(lǐng)先助力公司擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，鋪墊龍頭成長之路。公司一直都非常重視研發(fā)投入，并取得了多項(xiàng)領(lǐng)先國內(nèi)的技術(shù)成果，為公司長久的發(fā)展提供了強(qiáng)勁的動(dòng)力。2017年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為5.51%，公司先后攻克了121項(xiàng)行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)。其中，45項(xiàng)達(dá)到國際領(lǐng)先水平，76項(xiàng)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。公司領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力為公司不斷擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，提升市占率，開拓新領(lǐng)域，奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。②管控能力持續(xù)提升，降本增效為一切發(fā)展保駕護(hù)航。公司通過實(shí)施智能制造新規(guī)劃、推進(jìn)信息化融合提升、強(qiáng)化基礎(chǔ)管理提升等措施，不斷降本增效，提升公司的管控水平。首先，實(shí)施智能制造新規(guī)劃。推進(jìn)大噸位起重機(jī)、消防裝備、樁工機(jī)械、高空作業(yè)車等各條業(yè)務(wù)線的智能化改造，開發(fā)全球首條起重機(jī)轉(zhuǎn)臺(tái)智能生產(chǎn)線，在線檢測(cè)和校形、智能化焊接等制造水平達(dá)到國際先進(jìn)。其次，加大信息化改造。構(gòu)建智能供應(yīng)鏈系統(tǒng)、搭建共同研發(fā)平臺(tái)以及啟動(dòng)工作流程的信息化，從全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)、研發(fā)以及部門間協(xié)同等各個(gè)角度加大整個(gè)公司的信息化。最后，強(qiáng)化基礎(chǔ)管理提升。從基層做起，從細(xì)處做起，采取多種措施降低成本。我們認(rèn)為公司從多個(gè)角度提升管控水平，降本增效，未來公司的盈利能力還有進(jìn)一步提升的空間。
（3）"外治武備"，新產(chǎn)品、新模式、新地區(qū)為長期發(fā)展打造多重增長極。①新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，打開未來增長空間：高空作業(yè)車躋身國內(nèi)行業(yè)前兩強(qiáng)；2017年高空作業(yè)平臺(tái)收入2.4億，同比增長139%，躋身國內(nèi)市場(chǎng)前五強(qiáng)；零部件中，高端液壓閥、智能控制系統(tǒng)及新型電控箱形成批量產(chǎn)出能力；360噸挖掘機(jī)油缸以工作時(shí)長超過10000小時(shí)躋身該領(lǐng)域世界最頂尖產(chǎn)品行列。②海外市場(chǎng)發(fā)展順利，成為公司新的增長極。2017年公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收33億，同比增長19.25%，徐工品牌出口總額穩(wěn)居行業(yè)第1位。亞太區(qū)出口額同比增長71%，首次成為中資品牌第一；向南美八國出口額同比增長1.6倍；批量拿下全地面起重機(jī)出口訂單，在德國使用受用戶青睞。③轉(zhuǎn)型服務(wù)型制造，增添新的利潤增長點(diǎn)。公司將逐步通過工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，打造全生命周期的新模式，打通后市場(chǎng)，向產(chǎn)業(yè)鏈下游的服務(wù)備件、再制造、經(jīng)營租賃以及互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)等領(lǐng)域拓展，這種商業(yè)模式的轉(zhuǎn)化將在中國龐大的工程機(jī)械市
|
|
