>> 廣發(fā)證券-富安娜（002327）2017年穩(wěn)健增長，2018年一季度明顯提速-180430
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
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pdf 共3頁 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰 |
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2018 年Q1 實現(xiàn)營收5.52 億元，同比增長28.04%，實現(xiàn)凈利潤0.97 億元，同比增長22.13%。
公司2017 年業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長，業(yè)績增速自2015 年穩(wěn)步回升
公司2015-2017 年營收增速分別為6.24%、10.46%、13.18%，凈利潤增速分別為6.55%、9.42%、12.40%，穩(wěn)步復(fù)蘇。2017 年公司電商業(yè)務(wù)增長38%，收入占比26%，營收增速預(yù)計主要來自電商貢獻。分產(chǎn)品看，套件類、被芯類、枕芯類分別增長4.52%、14.20%、16.40%。芯類產(chǎn)品增速較快反映出公司產(chǎn)品受益消費升級趨勢。家具業(yè)務(wù)2017 年營收0.76億元，同比增長319.05%。公司毛利率和期間費用率2017 年變化不大。母公司獲評高新，使得公司2017 年所得稅率下降3.28 個百分點至17.89%。
2018 年一季度公司營收和凈利潤增速較2017 年進一步加速
業(yè)績增速加速主要受益電商業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長，同時家紡主業(yè)線下業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇。凈利潤增速略微慢于營收增速主要由于銷售費用增長27.35%，管理費用增長46.97%，其中除了職工薪酬和惠東工業(yè)園折舊費增加外，預(yù)計還和春節(jié)后直營美家旗艦大店開業(yè)導(dǎo)致費用增加有關(guān)。
18-20 年業(yè)績分別為0.70 元/股、0.86 元/股、1.01 元/股
我們看好公司2018 年業(yè)績將實現(xiàn)快速增長。1）家紡行業(yè)持續(xù)景氣；2）2018 年公司將新增加盟客戶200 家，加速開店；3）創(chuàng)新電商平臺渠道結(jié)構(gòu)，電商收入有望保持快速增長；4）家具新業(yè)務(wù)未來伴隨門店收入增長費用率有望下降；5）經(jīng)銷商持股計劃有望落地，渠道拓展能力強化。預(yù)計公司2018 年EPS0.70 元/股，目前股價對應(yīng)市盈率僅14 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇，庫存壓力加重的風(fēng)險；定制家具新業(yè)務(wù)的拓展風(fēng)險；
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