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    營銷端投入加速，管理效率提升保障盈利能力
    2018Q1 公司兌現加大營銷投入加強品牌建設戰(zhàn)略，在各類渠道投放了大量廣告，并簽約20 多條高鐵線路冠名權，導致銷售費用同比增長111%，占營收比例達10.6%（YoY +2.9pct）；同時在銷售政策堅持先款后貨的大方向下給予了部分信譽較好，發(fā)展?jié)撃茌^強的經銷商一定信用額度支持，充分調動了經銷商積極性，導致應收賬款同比增長94%。另外，受到原材料價格上行的壓力，毛利率略有下滑至54.6%（YoY -1.4pct），但通過提升效率公司管理費用率同步下降至12.0%（YoY -5.0pct）保障了盈利能力。
    高速增長有望持續(xù)，滲透率提升龍頭受益
    集成灶有著較強的產品力作為基礎，同時作為傳統分體式煙灶的競爭品目前滲透率僅約5%，市場容量具備較大的提升空間。隨著近年來集成灶企業(yè)對市場的培育逐步進入收獲期，傳播力有望于產品力接軌，使得行業(yè)有望迎來整體的快速增長，而浙江美大作為集成灶細分龍頭企業(yè)具備一定的品牌溢價及產品、渠道壁壘，在行業(yè)滲透率提升的過程中最有望受益。
    盈利預測
    作為集成灶行業(yè)的領軍企業(yè)，隨著美大持續(xù)加大營銷投入，加強品牌建設；布局KA、深化電商渠道，完善多元立體化的渠道布局，我們認為公司將有望乘行業(yè)景氣度提升之風，繼續(xù)盡享行業(yè)成長紅利。預計公司2018-2020 年歸母凈利潤為4.4、5.9、7.4 億元，對應同比增速46.0%、37.9%、33.3%，最新收盤價對應2018 年PE 為28.2x，維持“買入”評級。
    風險提示：原材料價格大幅波動；產品滲透率提升不及預期。