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    核心觀點(diǎn)：
    公司主營(yíng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)，期間費(fèi)用增加短期影響公司業(yè)績(jī)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，18 年一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.86%，毛利率35.09%與2017 年基本持平。期間費(fèi)用增長(zhǎng)較快導(dǎo)致一季度凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下滑，其中，研發(fā)投入以及研發(fā)銷售人員工資增長(zhǎng)等因素導(dǎo)致管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)4234 萬(wàn)元，匯兌損失增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)1125 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)全年將有所恢復(fù)。公司預(yù)計(jì)2018 年1-6 月業(yè)務(wù)呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0%-15%。
    軍民品融合發(fā)展，市場(chǎng)領(lǐng)域不斷拓展。軍品方面，公司在“深空”、“深?！钡雀呖萍碱I(lǐng)域不斷取得新突破，艦船、兵器領(lǐng)域訂貨實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。民品方面，在5G、高速產(chǎn)品、數(shù)據(jù)中心、新能源汽車、軌交、海外市場(chǎng)等方面加強(qiáng)營(yíng)銷渠道建設(shè)，不斷拓展新產(chǎn)品和新領(lǐng)域。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債13 億元為公司產(chǎn)業(yè)化投資項(xiàng)目實(shí)施提供資金支持。我們認(rèn)為，公司軍品業(yè)務(wù)有望受益于軍改影響逐步消除后“十三五”后半段國(guó)防訂單的充分釋放，重回高增速；民品業(yè)務(wù)有望受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及國(guó)內(nèi)5G 建設(shè)的逐步展開，帶來業(yè)績(jī)彈性。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司軍品有望受益于十三五國(guó)防訂單增長(zhǎng)，民品有望受益于新能源汽車和5G 行業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 為1.25/1.56/1.97 元/股，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE 為31/25/20 倍。看好公司依托軍工集團(tuán)雄厚背景在軍民品業(yè)務(wù)上的拓展能力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：由于成本等因素影響，毛利率可能有下滑風(fēng)險(xiǎn)；軍、民用業(yè)務(wù)的拓展可能會(huì)受到產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、下游需求等方面的影響。