>> 興業(yè)證券-貴陽銀行(601997)2017年報暨2018年一季報點評：業(yè)績高增長，資產(chǎn)負債結(jié)構調(diào)整-180501
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
傅慧芳，陳紹興 |
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從收入端結(jié)構來看，利息凈收入同比增長29.3%，占比達87%，手續(xù)費及傭金凈收入同比-0.4%，占比11.3%。從收入端增長趨勢來看，受生息資產(chǎn)增速下降以及負債成本上升同時影響，公司營收增速持續(xù)走低，18Q1下降至11.7%。
資產(chǎn)負債結(jié)構大幅調(diào)整：資產(chǎn)端來看，應收款項類投資17年全年大幅增長100.8%，18Q1延續(xù)增長趨勢；可供出售金融資產(chǎn)17年大幅壓縮（主要是同業(yè)存單大幅壓縮460億），同比下降34.9%，18Q1延續(xù)壓縮趨勢；持有至到期投資高速增長，17年全年增速55.0%。貸款則保持快速增長，17年全年增速22.1%，18Q1環(huán)比增長5.6%。負債端來看，存款增速略顯不足，17年全年存款增速13.1%，18Q1則下降2.5%；應付債券大幅增長66.8%，主要是同業(yè)存單大幅發(fā)行；同業(yè)負債占比保持平穩(wěn)，占比10-12%左右。從負債占比來看，低成本的存款下降較多，而高成本的同業(yè)存單占比快速攀升，對公司負債端形成壓力。
名義不良率攀升17bps，資產(chǎn)質(zhì)量波動。公司18Q1不良率1.51%，較17年底上升17bps；18Q1撥備覆蓋率254.17%，較17Q4下降15bps，一季度末撥貸比為3.83%；17年年化信用成本為2.78%，18Q1年化信用成本為3.65%。我們測算的不良凈生成率（TTM）17Q4、18Q1分別為1.28%、1.48%。公司資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)波動，后續(xù)改善有待觀察。
資本方面，18Q1公司資本充足率和核心一級資本充足率分別為11.32%和9.46%，在上市銀行中屬于中上水平。
盈利預測：我們調(diào)整公司的盈利預測，預計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為53.08億、61.62億、71.40億，以2017年底股本計算，對應EPS分別為2.31元、2.68元、3.11元，預計2018年底每股凈資產(chǎn)為13.22元，以2018/4/27收盤價14.43元計算，對應2018-2020年PE分別為6.25倍、5.38倍、4.65倍，對應2018年底的PB為1.09倍。維持對公司的審慎增持評級。
風險提示：不良超預期暴露，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化
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