>> 方正證券-喜臨門（603008）一季度開局良好，+自主品牌正在迎來加速發(fā)展期-180430
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
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【點評】
1）收入高增長，各業(yè)務(wù)全面開花。公司2018Q1 各業(yè)務(wù)板塊齊發(fā)力：自主品牌業(yè)務(wù)收入3.2 億元，同比增長73.0%，公司大力引進經(jīng)銷商，渠道高速有效擴張；OEM/ODM 業(yè)務(wù)收入3.3 億元，同比增長43.5%，公司繼續(xù)維護并拓展大客戶；酒店工程業(yè)務(wù)／影視業(yè)務(wù)增速分別為50%／100%，保持快速向上的勢頭；另外M&D 沙發(fā)貢獻收入1.1 億元，公司全軟體品類布局完善。
2）原料價格上漲，毛利短暫承壓。毛利率同比下降4.1pct 至31.5%，主要因原材料如TDI 價格漲幅較大，尚未回落至2017Q1水平。管理費用受股權(quán)激勵費用影響，銷售費用受廣告投入較多（國家品牌計劃）影響，但整體期間費用率仍有所改善，下降1.2pct 至24.4%。綜合來看，公司凈利率下降2.9pct 至6.0%。
3）展望未來，業(yè)績增長有望提速。①自主品牌是公司主要發(fā)力點，2018 將迎來收獲期：線下，隨著央視國家品牌計劃推出，公司品牌影響力與經(jīng)銷商開店意愿均加強，我們預(yù)計2018 門店凈增加700 家以上；線上，公司2017 成為床墊線上第一品牌，未來增速將加快，實現(xiàn)全方位引流；收入端，預(yù)計2018 全年可維持高增速（70%左右）；利潤端，2017 已實現(xiàn)微利，2018 盈利能力進一步提升，預(yù)計凈利率可達3%+。②OEM/ODM 與酒店業(yè)務(wù)：緊抓核心客戶，繼續(xù)拓展新客戶，有望保持平穩(wěn)增長。③沙發(fā)業(yè)務(wù)：預(yù)計2018 新開門店100 家以上，繼續(xù)貢獻收入增量。
4）盈利預(yù)測：預(yù)計2018-2020 凈利潤分別為3.62/4.89/6.23 億元，EPS 為0.92/1.24/1.58 元，對應(yīng)PE 為19.5x/14.5X/11.4X。我們看好公司產(chǎn)品品類拓展和自有品牌高速增長，維持推薦評級。
風險提示：地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷；原材料價格大幅上漲。
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