>> 中信建投-萊紳通靈（603900）直營下滑致Q1低于預(yù)期，品牌+渠道共驅(qū)新成長-180426
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
大?。?/td>
| 452KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
花小偉，孫金琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司2017 年Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入為5.43 億元，歸母凈利潤為1.10 億元。
公司業(yè)績低于預(yù)期。
我們的分析和判斷
1、直營業(yè)務(wù)下滑致2018Q1 業(yè)績低于預(yù)期，品牌升級有效提升盈利能力
（1）2018 年公司繼續(xù)加速拓展加盟渠道。在加盟業(yè)務(wù)收入快速增長的情況下，公司2018Q1 直營業(yè)務(wù)收入大幅下滑，導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期。分渠道看：
直營店：截至2018Q1，公司直營店為106 家，其中2018Q1凈關(guān)閉4 家；直營店總面積為16572 平方米，其中2018Q1 凈減少414 平方米；2018Q1 公司直營店實現(xiàn)營業(yè)收入1.63 億元，同比下降4.41%，在公司2018Q1 營業(yè)總收入中的占比為31.42%，與2017Q1 持平。
專廳：截至2018Q1，公司專廳為200 家，其中2018Q1 凈關(guān)閉6 家；專廳總面積為11085 平方米，其中2018Q1 凈減少449平方米；2018Q1 公司專廳實現(xiàn)營業(yè)收入1.74 億元，同比下降24.17%，在公司2018Q1 營業(yè)總收入中的占比大幅下降至33.52%（2017Q1 占比為42.27%）。
加盟店：截至2018Q1，公司加盟店為423 家，其中2018Q1新增27 家；加盟店總面積為28877 平方米，其中2018Q1 新增1847 平方米；2018Q1 公司加盟店實現(xiàn)營業(yè)收入1.74 億元，同比增長21.74%，在公司2018Q1 營業(yè)總收入中的占比大幅上升至33.48%（2017Q1 占比為26.30%）。
（2）品牌升級驅(qū)動盈利能力提升，整體期間費用率控制良好
2018 年，公司持續(xù)推進打造高端王室珠寶品牌，強大的品牌力全面提升了公司的盈利能力。從盈利能力看，2018Q1 公司綜合毛利率為56.94%，較2017Q1 增加1.00pct，是公司公開財務(wù)數(shù)據(jù)中的第二高值；凈利率為21.56%，較2017Q1增加1.28pct，是公司公開財務(wù)數(shù)據(jù)以來的最高值。分渠道看，2018Q1 公司直營店渠道毛利率較2017Q1 提升2.16pct 至70.27%，專廳渠道毛利率較2017Q1 提升4.98pct 至63.90%，加盟渠道毛利率較2017Q1 提升0.68pct至37.33%。
期間費用率方面，公司2018Q1 銷售費用率同比下降0.47pct 至21.51%；管理費用率同比上升0.66pct 至6.00%；財務(wù)費用率同比上升0.05pct 至-0.03%。整體期間費用率同比上升0.23pct 至27.48%。在公司持續(xù)擴展渠道的情況下，公司期間費用率仍然控制良好。
2、王室IP不斷強化，品牌全面升級
2017 年收購比利時王室珠寶品牌“Leysen”為公司品牌注入王室IP，隨著公司名稱、股票簡稱正式變更，2018 年公司將圍繞王室珠寶品牌進行全面、持續(xù)升級。
一方面，公司注重提升王室元素產(chǎn)品比重，推出更多具有高辨識度的王室產(chǎn)品系列。同時繼續(xù)推行系列化和超級單品策略，在2017 年已開設(shè)25 家獨立門店的基礎(chǔ)上，推動與落實原熱銷系列藍色火焰的單獨開店計劃。
另一方面，公司將著重從營銷手段、終端門店改造、全新會員體系等三大方面推進強化王室 IP：持續(xù)運用《歸還世界給你》影視劇植入、明星唐嫣代言等多種營銷方式擴大品牌影響力；將以“王室場景”改造終端門店，統(tǒng)一門店王室IP 形象；并打造以公主級、王后級、王冠級為設(shè)定會員層級的全新會員俱樂部。
公司有望通過王室IP 的強化，促進產(chǎn)品與品牌的升級，進一步擴大品牌影響力。
3、持續(xù)擴張加盟渠道，區(qū)塊化管理提升經(jīng)營質(zhì)量
2018 年公司繼續(xù)擴張渠道，尤其是加快了加盟業(yè)務(wù)的發(fā)展。截至2018Q1，公司已建立了包括106 家直營店、200 家直營專廳、423 家加盟店在內(nèi)、共計729 家門店的全國線下渠道網(wǎng)絡(luò)。另外，公司通過電商中心專營線上銷售，還與萬達、金鷹、華地、銀泰商業(yè)、百聯(lián)等建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，與全國TOP100 的單體商業(yè)客戶深度合作。在加速拓展加盟店的同時，公司將通過區(qū)塊化劃分事業(yè)部，實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)直營和加盟同步、集群化發(fā)展，進一步提升經(jīng)營質(zhì)量。
我們認為，公司渠道持續(xù)擴張，同時注重經(jīng)營質(zhì)量提升，將有助于盈利能力穩(wěn)定提升。
投資建議：
2018 年，公司將圍繞王室IP 持續(xù)、全面升級產(chǎn)品和品牌，同時加速拓展加盟業(yè)務(wù)，強而有力的營銷手段也將繼續(xù)助力公司成長。我們預(yù)計，公司2018-2018 年歸母凈利潤分別為3
|
|
