>> 招商證券-亨通光電（600487）一季度業(yè)績高速增長，光通信高景氣+多元化奠定發(fā)展基礎(chǔ)-180501
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2018/5/2 |
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作者： |
王林 |
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招商點評：
1、Q1 業(yè)績超預期，全年高增長可期
2017 年公司業(yè)務(wù)多點開花，全年實現(xiàn)營收259.5 億，同比增長34.5%。光網(wǎng)絡(luò)及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)在運營商集采規(guī)模提升和公司光纖光纜產(chǎn)量持續(xù)擴產(chǎn)的背景下實現(xiàn)較快增長，營收同比增長12.3%，達到86.79 億。電力傳輸及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)受益于超高壓、特高壓等新市場的拓展以及公司海外子公司并表貢獻，全年營收73.55 億，同比增長26.05%。其他業(yè)務(wù)方面，海上風力發(fā)電建設(shè)與國際通信光纜建設(shè)共同推動海洋電力業(yè)務(wù)營收同比增長26.59%，達到5.19 億。凈利潤方面，2017 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤21.09 億，同比增長60%。2017 年公司業(yè)績符合預期。2018 年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.3 億，同比增長38.24%，相比于2017 年Q1 收入增速增長0.68 個百分點。凈利潤方面，公司Q1實現(xiàn)凈利潤4.82 億，同比增長73.48%。一季度公司各項業(yè)務(wù)景氣延續(xù)，推動當季營收加速增長。其中光網(wǎng)絡(luò)及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)方面，從已公布的運營商光纖集采數(shù)量來看，相比于去年皆有較大增長，其中中國移動2018 年第一批普纜集采總量相比于2017 年第一批普纜集采增長80%，達到1.1 億芯公里。中國電信方面光纖集采總量也提升約12%，達到6700 萬芯公里。電力及海洋業(yè)務(wù)在電網(wǎng)建設(shè)以及海上發(fā)電推動下也保持較快增長。從一季度業(yè)績表現(xiàn)來看，全年高增長可期。
收入結(jié)構(gòu)上，2017 年公司收入結(jié)構(gòu)總體維持穩(wěn)定，光網(wǎng)絡(luò)與系統(tǒng)集成、電力傳輸與系統(tǒng)集成以及銅導體依舊是收入排名前三的主營業(yè)務(wù)。但各自占總營收的比例略有變化，其中銅導體業(yè)務(wù)比重提升至19.24%，另外兩大業(yè)務(wù)各自占總收入比重略有下降。收入結(jié)構(gòu)的變化使得公司2017 年綜合毛利率同比略降1.28 個百分點，達到19.64%。
分業(yè)務(wù)來看，對于光網(wǎng)絡(luò)與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，份額的增長與產(chǎn)量的提升推動該項業(yè)務(wù)收入和盈利能力皆得到提升，全年實現(xiàn)營收87.79 億，同比增長12.3%；毛利率由2016 年的34.35%提升至40.49%。
份額方面，2017 年公司先后高份額中標中國電信（中標份額排名第一）、中國聯(lián)通（中標份額排名第一）光纖集采，同時在中國移動光纖集采中也取得優(yōu)異表現(xiàn)（第一批次集采中標份額排名第五，第二批次集采中標份額排名第三）。
產(chǎn)量方面，2017 年公司光纖光纜產(chǎn)量達到3957 萬芯公里，同比增長30.03%。同時公司光纖預制棒擴產(chǎn)成效顯現(xiàn)并帶動盈利能力提升，其中主要從事光纖預制棒生產(chǎn)的亨通光導全年實現(xiàn)凈利潤9.61 億，同比大幅增長765.8%，占整個公司歸母凈利潤的45.6%。
毛利率方面，成本管控成效顯著同時光棒產(chǎn)能得到擴充，受此推動2017 年光網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)毛利率同比提升6.14 個百分點，達到40.49%。
進入2018 年，光網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長勢頭。2018 年三大運營商光纖集采再創(chuàng)新高，全年光纖光纜集采總量有望達到3.3 億芯公里。公司延續(xù)良好發(fā)展勢頭，先后高份額中標移動、電信集采，其中移動中標份額相比于2017年第一次集采大幅提升，綜合來看該項業(yè)務(wù)2018 年成長可期。
其他業(yè)務(wù)方面，對于電力傳輸與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，2017 年公司進一步進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，加大了超高壓、特高壓以及特種導線市場的拓展，同時海外公司營收并表，共同推動該項業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)營收73.55 億，同比增長26.05%。海洋電力通信業(yè)務(wù)，受益于海上風力發(fā)電建設(shè)及國際通信光纜發(fā)展推動，2017 年全年公司海洋電力通信業(yè)務(wù)中標金額累計超過10 億元，促進營收實現(xiàn)較快增長，同比2016 年上升26.49%，達到5.19 億。毛利率方面，受到上游原材料價格波動，電力業(yè)務(wù)和海洋業(yè)務(wù)成本增長較快，毛利率有所下滑。其中電力傳輸業(yè)務(wù)毛利率為11.96%，同比下降0.55 個百分點；海洋業(yè)務(wù)毛利率為30.54%，同比下降6.7 個百分點。
2、財務(wù)分析：費用管控成效顯著，費用率同比下降；研發(fā)投入加速；存貨同比增長較快
費用：2017 年公司費用管控成效顯著，銷售費用率同比下降0.58 個百分點，達到3.53%，管理費用率同比下降0.82 個百分點，達到6.39%。全年公司加大研發(fā)投入，在量子通信、新一代通信技術(shù)及芯片等領(lǐng)域展開布局。研發(fā)投入總額達到10.67 億，同比增長39.9%。其中費用化金額占比85.1%，達到9.09 億。財務(wù)費用方面，受到人民幣對美元升值影響導致匯兌損失增長3812 萬，但總體增速可控，同比增長11.51%。
存貨：2017 年公司收入規(guī)模擴大推動存貨同比增長24.3%，達
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