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    主要觀點(diǎn)
    1.軍改余波影響Q1收入增速，全年表現(xiàn)仍值得期待
    2018Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.93億元，同比增長2.04%，我們判斷增速放緩主要由于受軍改余波的影響，軍隊(duì)訂單增速放緩。歸母凈利潤1632.54萬元，同比扭虧為盈，大幅增長343.29%，增速遠(yuǎn)超營收，主要原因?yàn)閰⒐晒竞惆布涡抡谶M(jìn)行獨(dú)立上市準(zhǔn)備，為了配合其上市，按其相關(guān)章程調(diào)整導(dǎo)致公司會(huì)計(jì)核算方法轉(zhuǎn)換，確認(rèn)投資收益8534.97萬元?？鄢墙?jīng)常性損益的影響，公司凈利潤為-5857.66萬元?？紤]一季度在全年收入占比較小，隨著政府換屆完成，軍改影響逐漸縮小，公司收入增速有望逐漸上升，全年表現(xiàn)仍值得期待。
    2.安全運(yùn)營中心已在成都率先落地，18年有望實(shí)現(xiàn)快速推廣
    《網(wǎng)絡(luò)安全法》的施行使得政府對(duì)安全的重視程度大幅提升，對(duì)安全的實(shí)時(shí)監(jiān)測、預(yù)測溯源的需求快速釋放；同時(shí)政務(wù)云模式下信息安全由分散到集中，安全責(zé)任重大，同樣需要全面實(shí)時(shí)的安全保障。傳統(tǒng)部署若干安全產(chǎn)品的形式已經(jīng)不能滿足需求，需要信息安全企業(yè)提供全方位實(shí)時(shí)的安全監(jiān)測等服務(wù)，政府采購模式從產(chǎn)品向服務(wù)轉(zhuǎn)型正在成為趨勢。未來兩年是各地布局運(yùn)營的重要窗口期，公司率先布局運(yùn)營中心，先后與成都、昆明、鄭州、杭州、濟(jì)南等多地政府達(dá)成戰(zhàn)略合作，17年末成都安全運(yùn)營中心正式啟用開通運(yùn)營。18年有望在全國范圍快速推廣城市安全運(yùn)維模式，逐步推動(dòng)公司服務(wù)收入的增長。
    3.投資建議
    公司是國內(nèi)信息安全龍頭，率先布局運(yùn)營中心，先發(fā)優(yōu)勢突出，市占率有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤分別為5.88、7.59、9.74億元，分別對(duì)應(yīng)PE分別為40、31、24倍，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)業(yè)增速不及預(yù)期；運(yùn)營中心訂單簽訂速度不及預(yù)期。