>> 東興證券-北方華創(chuàng)（002371）深度報告：半導(dǎo)體核心裝備龍頭迎行業(yè)上升良機(jī)-180427
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
任天輝 |
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2017 年國內(nèi)半導(dǎo)體市場銷售額為1315 億美元，占全球總銷售額的31.9%，國內(nèi)銷售額同比增長22.2%，高于全球半導(dǎo)體銷售額的21.6%，未來幾年這種市場轉(zhuǎn)移趨勢將持續(xù)；
半導(dǎo)體制造技術(shù)國內(nèi)得到長足進(jìn)步。在最核心的集成電路制造領(lǐng)域，進(jìn)入摩爾定律變緩的“后摩爾時代”，國內(nèi)芯片加工制程已經(jīng)邁入主流的14nm，2017 年國內(nèi)集成電路總銷售額為5411 億元，制造業(yè)占總收入27%達(dá)到1448 億元，增長速度高于設(shè)計業(yè)和封裝測試業(yè)；
國家意志強(qiáng)力推進(jìn)行業(yè)發(fā)展，行業(yè)在政策和資金層面會得到大力支持。北方華創(chuàng)核心半導(dǎo)體裝備空間廣闊。北方華創(chuàng)在刻蝕清洗和沉積設(shè)備領(lǐng)域已獲得長足進(jìn)步，產(chǎn)品均已獲得主流制造廠商認(rèn)可，據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)產(chǎn)線總投資1255 億美元，將產(chǎn)生210 億美元的刻蝕清洗設(shè)備和155 億美元的沉積設(shè)備需求，總計達(dá)365 億美元需求空間。
其他主營業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實。真空設(shè)備借助充足的在手訂單，可維持較高的增長速度，電子元件和鋰電設(shè)備下游需求穩(wěn)定，維持平穩(wěn)增長的態(tài)勢。
公司盈利預(yù)測及投資評級。預(yù)計公司2018-2020 年eps 分別為0.62、0.84和1.08 元，對應(yīng)PE 為70X、52X 和41X。市場一直給予公司較高估值水平，以2017 實際業(yè)績來回溯，2017 下半年至今公司PE 平均為137 倍，而貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級帶來國家對半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展重視程度，達(dá)到前所未有的戰(zhàn)略高度，2017 年下半年代表面板產(chǎn)業(yè)的京東方迎來業(yè)績騰飛，成功驗證了以國家戰(zhàn)略來支持行業(yè)發(fā)展可以實現(xiàn)，未來公司會以高增長來消化估值水平，并且公司目前是半導(dǎo)體核心裝備唯一上市標(biāo)的，極具稀缺性，我們給予18 年100 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價62 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：半導(dǎo)體裝備客戶導(dǎo)入不及預(yù)期，政策支持力度低于預(yù)期。
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