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18Q1實(shí)現(xiàn)營收11.75億元，同比增長(zhǎng)21.79%，歸母凈利潤1.31億元，同比增長(zhǎng)32%。
    17年業(yè)績(jī)靚麗，車燈業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。17Q4歸母凈利潤1.46億元，同比增長(zhǎng)33.8%，扣非凈利潤1.26億元，同比增長(zhǎng)51.79%，扣非凈利潤大幅增長(zhǎng)主要源于：因車燈業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，17Q4毛利率同比提升1.22pct；由于銷售、管理費(fèi)用控制較好，17Q4期間費(fèi)用率同比下滑2.24pct。
    全年來看，公司共銷售車燈5701萬只，均價(jià)65.82元/只，同比提升12.51%，大燈占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著升級(jí)。2017年共批產(chǎn)車燈新項(xiàng)目104個(gè)，其中下半年批產(chǎn)68個(gè)，環(huán)比上半年增長(zhǎng)89%，新項(xiàng)目的批產(chǎn)有望在2018年陸續(xù)釋放業(yè)績(jī)。
    新技術(shù)進(jìn)展迅猛，大客戶拓展順利。2017年，公司第一代、第二代ADB前照燈陸續(xù)研發(fā)成功；輔助遠(yuǎn)光（藍(lán)轉(zhuǎn)白激光）前照燈研發(fā)成功；第二代OLED后組合燈已經(jīng)研發(fā)成功；據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，公司17年共獲各項(xiàng)專利136個(gè)，同比增長(zhǎng)72.15%，專利數(shù)量與質(zhì)量在行業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。
    2017年，公司在穩(wěn)定原有客戶的基礎(chǔ)上又新增了吉利汽車、眾泰汽車、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客戶，吉利汽車和上汽通用五菱銷量水平均位列國內(nèi)前五，進(jìn)入其供應(yīng)體系有利于公司進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。而進(jìn)入奇瑞捷豹路虎的供應(yīng)體系則進(jìn)一步證明了公司產(chǎn)品的優(yōu)秀品質(zhì)。
    18Q1業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，短期現(xiàn)金流存在波動(dòng)。18Q1營收、利潤繼續(xù)高增長(zhǎng)，毛利率同比提升0.05pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下滑0.42/1.57/0.03pct，費(fèi)用控制較好。18Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流量?jī)纛~為1296萬元，同比下降90.83%，主要系本期購買商品支付的現(xiàn)金增加所致。
     LED 車燈迎來滲透率加速提升的時(shí)代。2018 年，多款已上市或即將上市的10 萬元左右的乘用車（如吉利帝豪GL、比亞迪宋MAX 以及捷途X70 等）標(biāo)配LED 車燈，我國乘用車市場(chǎng)的均價(jià)約為14 萬元（2018 年初數(shù)據(jù)），因此，這一變化將使LED 車燈滲透率加速提升，LED 車燈行業(yè)迎來前所未有的高速成長(zhǎng)時(shí)代。LED 車燈行業(yè)有著壁壘較高（技術(shù)、市場(chǎng)等）、行業(yè)集中度高的特點(diǎn)，因此，在此過程中，龍頭企業(yè)確定性受益。  
    自主車燈龍頭，未來幾年業(yè)績(jī)有望加速成長(zhǎng)。作為自主車燈龍頭企業(yè)，星宇股份已經(jīng)獲得奧迪、一汽大眾多款前照燈項(xiàng)目以及德國寶馬全球平臺(tái)配套F45/F46 LCI 后組合燈項(xiàng)目。多款搭載公司LED 車燈（前大燈等）的車型將于年內(nèi)上市，因單價(jià)、毛利率均較高，LED 車燈可為公司帶來較大業(yè)績(jī)彈性（每出貨10 萬套LED 大燈可為公司貢獻(xiàn)5-10pct 的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)），因此，受益行業(yè)發(fā)展，未來幾年公司業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)。  
    投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為6.1、8 以及10.3 億元，對(duì)應(yīng)最新市值，PE 分別為23、18 以及14 倍，首次覆蓋，給予"買入"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示。LED 車燈進(jìn)展緩慢；乘用車市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下滑。