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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)10.15%符合預(yù)期：公司發(fā)布2018 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.83 億元，同比減少10.95%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.47億元，同比增長(zhǎng)10.15%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.08 元。
    光伏運(yùn)營(yíng)占比提高，盈利能力大幅提升：公司一季度毛利率為44.51%，同比提升6.88 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為26.24%，同比提升5.22 個(gè)百分點(diǎn)；盈利能力大幅提升主要與光伏發(fā)電業(yè)務(wù)占比提高有關(guān)。公司2017 年新增裝機(jī)容量428MW、累計(jì)裝機(jī)1,303MW，故2018 年一季度發(fā)電利潤(rùn)預(yù)計(jì)有較大增長(zhǎng)。
    可轉(zhuǎn)債計(jì)提利息對(duì)業(yè)績(jī)影響較大：公司一季度期間費(fèi)用率為26.46%，同比提升11.46 個(gè)百分點(diǎn)；其中銷(xiāo)售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率基本穩(wěn)定，而財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升10.59 個(gè)百分點(diǎn)至12.97%，主要因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債計(jì)提利息3,282 萬(wàn)元。
    各業(yè)務(wù)2018 年有望持續(xù)高效前行：公司2018 年收入目標(biāo)50 億元，業(yè)績(jī)目標(biāo)8.2 億元。新能源板塊方面，公司將力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)300-500MW的電站并網(wǎng)目標(biāo)，做好高效EPC 新業(yè)務(wù)；同時(shí)N 型高效電池將釋放產(chǎn)能，有望依托EPC 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)250MW的銷(xiāo)售。智能板塊方面，公司在確保國(guó)內(nèi)集中招標(biāo)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，將依托ELGAMA、SUNSEAP 等戰(zhàn)略伙伴加大海外地區(qū)的開(kāi)發(fā)力度，重點(diǎn)突破東南亞、歐洲、中東、非洲等市場(chǎng)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    光伏電站補(bǔ)貼拖欠與限電風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)電表需求下滑超預(yù)期。
    估值
    在當(dāng)前股本下，預(yù)計(jì)公司2018-2020 年每股收益分別為0.50 元、0.65 元、0.75 元，對(duì)應(yīng)市盈率為13.4 倍、10.4 倍、9.0 倍；維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。