>> 申萬宏源-中金環(huán)境（300145）年報業(yè)績略低于預期，期待資產優(yōu)化再出發(fā)-180502
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
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此報告為加密報告 |
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低于原預期7.15 億。
公司發(fā)布2018 年一季報。報告期公司實現營收和歸母凈利潤分比為8.86 億、1.22 億，同比增長分別為35.75%、32.14%。
投資要點：
營收增速符合預期，毛利下滑，暫不確認處置收益，最終業(yè)績低于預期。2017 年公司通過制造業(yè)與環(huán)保訂單雙雙發(fā)力。其中，通用設備制造板塊實現營收23.45 億，同比增長28.33%，凈利潤3.28 億，同比增長37.83%。環(huán)保工程與設計板塊實現營收6.64 億元，同比增長164.49%，其中環(huán)保咨詢實現營收3.39 億，環(huán)保設計實現營收2.34 億，環(huán)保工程實現營收8,994 萬元，各板塊合計實現凈利潤1.35 億。由于制造板塊、環(huán)境設計咨詢人工成本增加，污泥板塊制造成本增加，對應板塊毛利率分別下滑1.55、11.48、0.39 個百分點。此外，薪資增加，股權激勵增加，管理費用增加大幅提升1.6 億。最終業(yè)績低于預期。出售金山環(huán)保預計產生8,000 萬收益，鑒于部分交易價款存在逾期風險，公司謹慎性處理暫不確認。
18 年一季度多項業(yè)務推進，公司業(yè)績迅速提升。報告期內，得益北方供暖改造及客戶消費升級，公司泵產品銷售收入穩(wěn)步增長加之嚴格控費，制造板塊實現營業(yè)收入5.79 億元，凈利潤3,307 萬（上年2,941.60 萬）。環(huán)境咨詢及設計業(yè)務持續(xù)發(fā)力，且環(huán)境綜合治理項目陸續(xù)開工建設，報告期實現營收2.41 億，凈利潤5,379 萬（上年同期3,421.52 萬）。危廢并表，業(yè)績并入新增長點，金泰萊實現營收6633 萬元，凈利潤3,530 萬（比上年金山環(huán)保2882 萬有所提升）。
金泰萊產能迅速提升，加在手工程充沛，公司2018 年增長可期。收購標的金泰萊主業(yè)為危險廢物處置及資源回收利用， 18 個大類危險廢物，輻射浙江、江蘇、上海、江西、福建等東部省區(qū)。體量位列第三，但前兩者主要以油水混合物為主，而標的公司處置更全面。其承諾2017-2020 年扣非后歸母凈利潤分別不低于1.35 億、1.7 億、2 億和2.35 億。2017年公司危廢產能18 萬噸/日處理能力，2018 年內新項目投產有望，實現產能快速提升。當前公司在手未完工EPC1 億、BOO2.87 億、BOT12.36 億，在手訂單充足。運營項目投產，帶動業(yè)績提升，2018 年大豐3 萬噸提標+10 萬噸供水項目，無錫350 萬噸污泥項目（當前僅100 萬噸/日）。當前環(huán)境醫(yī)院產業(yè)鏈依舊完整，期待環(huán)評、咨詢導流。
維持盈利預測及評級：我們維持18-19 年公司歸母凈利潤分別為8.96 億、11.37 億，對應18 年PE 為14 倍，新增2020 年預測歸母凈利潤14.19 億，低于行業(yè)平均值。我們認為公司依托核心環(huán)保設備制造能力轉型為環(huán)境治理綜合服務商的邏輯仍在，優(yōu)質危廢資源引入，估值優(yōu)勢明顯，維持“買入”評級。
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