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    事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)  
    毛利率提升以及政府補(bǔ)助加碼歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 
    一季度營(yíng)收同比下降2.26%，一方面由于2017年一季度業(yè)績(jī)基數(shù)高，另一方面由于招工短缺導(dǎo)致產(chǎn)能下跌。我們認(rèn)為隨著二季度產(chǎn)能提升，后續(xù)營(yíng)收增長(zhǎng)有望恢復(fù)。公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40.14%，體現(xiàn)公司盈利能力提升。報(bào)告期內(nèi)公司銷售毛利率達(dá)到51.1%，去年同期為45.8%，增長(zhǎng)5.3個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司市占率的提升推動(dòng)毛利率達(dá)到歷史新高，行業(yè)馬太效應(yīng)將維持公司盈利水平。 
    公司與三星簽訂了《預(yù)付款協(xié)議》建立長(zhǎng)期合作關(guān)系 
    2月5日，公司與三星電子簽訂了《預(yù)付款協(xié)議》，其中約定三星電子支付公司1,683萬(wàn)美元預(yù)付款購(gòu)買LED芯片，同時(shí)，公司MicroLED如果實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，三星將優(yōu)先考慮購(gòu)買公司產(chǎn)品。我們認(rèn)為，該協(xié)議表明公司產(chǎn)品在業(yè)界獲得良好聲望，三星期望通過(guò)公司獲得穩(wěn)定的芯片供應(yīng)。另外，公司MicroLED業(yè)務(wù)有望在未來(lái)引領(lǐng)市場(chǎng)。 
    公司GaAs和GaN產(chǎn)品有序推進(jìn)靜待5G時(shí)代打開空間 
    公司集成電路業(yè)務(wù)主要生產(chǎn)砷化鎵半導(dǎo)體芯片及氮化鎵高功率半導(dǎo)體芯片兩大類產(chǎn)品。砷化鎵半導(dǎo)體器件主要應(yīng)用于通訊領(lǐng)域，尤其在手機(jī)、無(wú)線網(wǎng)絡(luò)、光纖通訊、汽車?yán)走_(dá)等市場(chǎng)。氮化鎵材料主要在電源管理、電動(dòng)車逆變器、太陽(yáng)能電池、通訊基站方面有著廣闊的前景。我們認(rèn)為，未來(lái)5G時(shí)代通訊領(lǐng)域的硬件升級(jí)將帶動(dòng)上游集成電路市場(chǎng)景氣上行，持續(xù)看好公司中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)。 
    盈利預(yù)測(cè)與估值  
    我們預(yù)期公司在2018-2019年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109和145億元，同比增長(zhǎng)30%和32%。歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為39和51億元，同比增長(zhǎng)25%和30%。2018-2019年EPS分別為0.97和1.27元，對(duì)應(yīng)PE分別為19和15X。未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，首次給與"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    半導(dǎo)體產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期，與代工臺(tái)企短期競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；LED下游市場(chǎng)增速低于預(yù)期。