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扣非后凈利潤6.43億，同比增長5.17%。其中公司17 年4 季度的銷售毛利率水平從50.12%上升到一季度的51.1%，再創(chuàng)歷史新高。
    中游缺工因素導(dǎo)致一季度稼動(dòng)率不足，下游需求旺盛不改全年預(yù)期。2018 年一季度，由于LED 封裝部分大廠在招工方面面臨短缺，2018 年2 月份的產(chǎn)能未能及時(shí)打滿，部分大廠到3 月底才將產(chǎn)能稼動(dòng)率拉升至正常水平，我們判斷隨著中游封裝廠招人計(jì)劃逐漸兌現(xiàn)，下游需求需求旺盛將會在二季度給芯片廠帶來較好的營收和利潤，機(jī)臺數(shù)的擴(kuò)張和下游需求應(yīng)用拓展不改全年預(yù)期。
    現(xiàn)階段芯片價(jià)格維持穩(wěn)定，全年預(yù)計(jì)會有10%以上的降幅。從17 年Q4 季度，市場主流芯片價(jià)格降幅約10 個(gè)點(diǎn)。從需求端來考慮，下游增速維持較快的依舊是照明（超過20%的增速）與顯示（超過25%的增速）。從供給端來看，臺灣、日韓、歐美的大企業(yè)不斷被替代，主流的芯片廠商將維持自身的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，包括三安、華燦、澳洋、乾照等大廠，整體供給增長處于穩(wěn)中上升；我們可以預(yù)判在18 年底之前，LED 芯片價(jià)格將會迎來一波降幅。
    LED 芯片行業(yè)產(chǎn)能出清，三安預(yù)計(jì)市占率將大幅提高。LED 芯片行業(yè)的重資產(chǎn)、重資金的運(yùn)行模式會迫使眾多中小企業(yè)處于是否開工的猶豫狀態(tài)。未來產(chǎn)能將會跟隨者大企業(yè)的MOCVD 數(shù)量而變化，供給端大企業(yè)控制產(chǎn)能的能力會逐漸增強(qiáng)，公司LED 芯片在全球行業(yè)市場占有率不算太高，未來目標(biāo)至少將市占率提升至現(xiàn)有的兩倍。
    化合物半導(dǎo)體打開公司新成長點(diǎn)。GaAs 在無線通訊領(lǐng)域應(yīng)用中占據(jù)主流地位，2015 年全球GaAs 元件市場總規(guī)模為86 億美元，同比增長15.75%，到2020 年，市場規(guī)模預(yù)計(jì)將突破130 億美元。而GaN 下游多為軍工，公司研發(fā)完善開拓新市場。國家大基金助力，三安化合物半導(dǎo)體進(jìn)展順利。Micro-LED 顯示新貴，三安受益于三星采購。對于新型顯示技術(shù)Micro-LED 而言，巨量轉(zhuǎn)移等技術(shù)還尚需時(shí)日，但是應(yīng)用在超大屏的顯示（類似于小間距顯示）方案已經(jīng)成熟，主流的LED 芯片商將會顯著受益。
    我們預(yù)計(jì)公司2018/2019/2020 將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤43.24 億元/52.12 億元/63.24 億元，未來2 年CAGR 為20.94%，對應(yīng)的EPS 為1.06 元/1.28 元/1.55 元。維持原先的盈利預(yù)測不變。維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：警惕LED 芯片市場擴(kuò)張速度加快帶來價(jià)格大幅松動(dòng)。下游需求后續(xù)若不夠強(qiáng)勁影響上游供給價(jià)格。政府對于芯片行業(yè)的補(bǔ)助力度值得重點(diǎn)跟蹤。