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2017 年是LED 行業(yè)繁榮之年，公司年內(nèi)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，月產(chǎn)能從年初150 萬片左右擴(kuò)至年終接近300 萬片，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，全年毛利率提升7.14 個(gè)pct，達(dá)到48.79%。在四季度公司策略性主動(dòng)降價(jià)的情況下，公司單季度毛利率并未下降，扣非后凈利潤達(dá)到全年高點(diǎn)，顯示公司優(yōu)秀的盈利能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    LED 芯片新格局下，公司地位持續(xù)加強(qiáng)。隨著國內(nèi)芯片大廠陸續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，海外企業(yè)與國內(nèi)二三線芯片廠逐步收縮產(chǎn)能，LED 芯片行業(yè)新格局逐漸形成：產(chǎn)業(yè)向大陸聚集、產(chǎn)能向龍頭聚集。三安光電無疑是新格局下的最大受益者。公司以擴(kuò)產(chǎn)為策略，給予競(jìng)爭對(duì)手持續(xù)的產(chǎn)能威懾；以技術(shù)研發(fā)為根本，生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品，同時(shí)驅(qū)動(dòng)成本下降，競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。2017 年的行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)告一段落，我們判斷未來兩年行業(yè)供需格局將穩(wěn)定有序，在產(chǎn)能與技術(shù)的雙重優(yōu)勢(shì)下，公司市占率將持續(xù)提升，地位持續(xù)得到加強(qiáng)。
    三大新業(yè)務(wù)齊發(fā)，未來成長空間廣闊。在鞏固主業(yè)的優(yōu)勢(shì)下，公司圍繞LED 前瞻性地布局三大新業(yè)務(wù)：MiniLED&MicroLED、LED 車燈、化合物半導(dǎo)體。MiniLED&MicroLED 方面，公司與三星達(dá)成供貨協(xié)議，率先將技術(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)際應(yīng)用，同時(shí)進(jìn)一步打開國際市場(chǎng)空間；LED 車燈方面，子公司安瑞光電實(shí)現(xiàn)營收8.56 億元，增速高達(dá)68%，已成功成為多家國內(nèi)汽車品牌的供應(yīng)商；化合物半導(dǎo)體方面，公司布局電力電子器件、光通信和濾波器等芯片，均是國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)亟待突破的領(lǐng)域。在這類高技術(shù)門檻、高投入、長周期的化合物半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域，公司無疑是國之擔(dān)當(dāng)，是參與未來全球半導(dǎo)體競(jìng)爭的有力參與者。目前公司產(chǎn)品已獲得部分客戶認(rèn)證通過，進(jìn)入小量產(chǎn)階段，產(chǎn)量已在逐月累加，突破近在眼前。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。隨著擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能陸續(xù)釋放，2018 年公司產(chǎn)能將持續(xù)增長， 我們預(yù)計(jì)公司2018~2020 年?duì)I收分別達(dá)110.00/142.13/169.59 億元，EPS 分別為0.99/1.25/1.47，對(duì)應(yīng)PE分別為23.3/18.5/15.7，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。LED 下游需求衰退；化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。