>> 招商證券-華域汽車（600741）一季度業(yè)績超預(yù)期，三級化戰(zhàn)略顯成效-180428
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2018/5/2 |
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強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
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評論：
1、一季度表現(xiàn)超預(yù)期，繼續(xù)看好龍頭效應(yīng)下的穩(wěn)定增長
2018 年一季度實現(xiàn)營收402.48 億（同比+18.37%），公司受17 財年收購小糸車的公允價值溢價影響，非經(jīng)常性損益溢價部分9.18 億計入當(dāng)期投資收益影響，實現(xiàn)歸母凈利潤29.11 億（同比+90.45%），剔除該影響后歸母凈利潤19.93 億（30.41%），若剔除股權(quán)收購交易帶來的非經(jīng)常性損益及其他非經(jīng)常性損益后，扣非凈利潤同比+7.27%。毛利率方面，一季度公司總體毛利率13%，相較去年下降1.5%。三費率方面，銷售費用5.70 億（+8.9%），管理費用29.8 億（+8.87%），整體保持穩(wěn)定，顯示出公司強有力的成本控制。
2、綁定上汽借力大眾，未來將充分受益大眾超級周期
公司背靠上汽，2017 公司總收入的57%來自于上汽集團及其參股或控股子公司，而上汽未來兩年將新增產(chǎn)能近83 萬輛。大眾集團在未來的規(guī)劃中，擬增加產(chǎn)能176 萬輛/年（其中上汽大眾擬增加產(chǎn)能50 萬輛/年），同時大眾 3-4 年內(nèi)將引入 10 款 SUV 國產(chǎn)，預(yù)計到 2020 年 SUV 銷量將達 206 萬。而華域汽車在國內(nèi)的核心客戶上汽集團，未來或充分受益大眾超級周期。
3、持續(xù)推進三級化發(fā)展戰(zhàn)略，開拓海外市場步履不停
2017 年，公司繼續(xù)圍繞：“零級化、中性化、國際化”的戰(zhàn)略多點發(fā)力，不斷開拓海外市場。隨著公司收購江森內(nèi)飾成立全球最大汽車內(nèi)飾公司——延鋒內(nèi)飾股份有限公司，海外業(yè)務(wù)營收貢獻能力突飛猛進，配套上汽收入在總營收占比兩年間下滑幅度達15%，目前延鋒配套客戶涵蓋奔馳、寶馬、福特、大眾、通用等。未來國內(nèi)業(yè)務(wù)增速或?qū)⒎啪彛颈泵揽蛻舳碎_拓腳步進一步加快，17 年北美配套寶馬奔馳等客戶仍保持增速勢頭不減?？傮w來看，17 年海外業(yè)務(wù)營收實現(xiàn)306.84 億，同比增長7.13%，占總營收21.84%。多元化戰(zhàn)略下公司業(yè)務(wù)向自主和高端客戶延展，17 年9 月公司收購上海小糸車燈，于18 年3 月1 日正式并表，短期增厚利潤，且有利于推動發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，持續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期，汽車銷量不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期。
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