>> 廣發(fā)證券-華域汽車（600741）18年1季報點評：營收增速較高，業(yè)績高增長主要受上海小糸收購影響-180429
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司1 季度歸母凈利潤同比增長13.8 億元，主要與上海小糸50%股權(quán)收購有關(guān)，該交易構(gòu)成多次交易分步實現(xiàn)非同一控制下企業(yè)合并，上海小糸原50%股權(quán)一次性溢價9.18 億元人民幣確認為當(dāng)期投資收益。此外，公司營業(yè)外收入同比增長4.13 億元也有正面影響。公司1 季度毛利率為13.1%，同比下滑1.6 個百分點，與鋁等原材料價格上升有一定關(guān)系。
乘用車行業(yè)增速承壓，公司業(yè)績穩(wěn)定、低估值、高分紅價值進一步顯現(xiàn)
根據(jù)17 年利潤分配預(yù)案，對應(yīng)27 日收盤價，公司股息率為4.7%。對應(yīng)17年業(yè)績，27 日公司PE 估值為10.7 倍，顯著低于SW 零部件行業(yè)21 倍的PE 估值，也低于國際零部件龍頭13 倍的PE 估值。18 年購置稅優(yōu)惠政策退出后乘用車行業(yè)承壓，公司業(yè)績穩(wěn)定、低估值、高分紅價值進一步顯現(xiàn)。
公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，智能汽車、新能源汽車領(lǐng)域布局日趨完善
公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，根據(jù)公告，17 年公司在穩(wěn)妥退出發(fā)動機等同時，收購上海小糸車燈使汽車智能照明業(yè)務(wù)成為其全資掌控的核心業(yè)務(wù)，通過對博世汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)公司的收購，使公司與博世在我國乘用車轉(zhuǎn)向機業(yè)務(wù)形成“一個平臺”戰(zhàn)略。智能汽車領(lǐng)域，公司24GHZ 后向毫米波雷達已量產(chǎn)，成為國內(nèi)首家自主研發(fā)并實現(xiàn)量產(chǎn)的毫米波雷達供應(yīng)商；新能源汽車領(lǐng)域，公司合資控股華域麥格納電驅(qū)動系統(tǒng)有限公司，公司電驅(qū)動橋、驅(qū)動電機、電動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品、電動空調(diào)壓縮機、新能源電池托盤等已獲得德國大眾、上汽乘用車等主機廠配套定點。
投資建議
在乘用車行業(yè)未來幾年增長趨于平緩假設(shè)下，我們預(yù)計公司18-20 年EPS 分別為2.62/2.31/2.44 元，按最新收盤價計算對應(yīng)PE 分別為8.5/9.6/9.1 倍。公司是低估值高分紅品種，其汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)具有全球競爭力，同時公司積極開拓新能源及智能駕駛領(lǐng)域，有望打開新的成長空間，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期；下游景氣度低于預(yù)期；海外業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期。
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