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分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司電子電器件（+30.4%）、金屬件（+24.6%）、功能件（+13.7%）、內(nèi)外飾件（+10.0%）均穩(wěn)步增長(zhǎng)，熱加工件同比+5.7%。公司2017年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2017年基本EPS為2.08元，擬每10派10.5元，分紅比例50%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)股息率有4.5%，安全邊際高。 
    毛利率環(huán)比改善，2018年預(yù)期目標(biāo)樂觀。單季度毛利率方面，公司Q1-Q4毛利率分別為14.67%\13.78%\13.71%\15.65%，公司毛利率環(huán)比提升，超市場(chǎng)預(yù)期。全年扣非后ROE為15.3%，較去年的15.1%有小幅上升。展望2018年，公司收入目標(biāo)為1550億元（+10.3%），高于此前我們的預(yù)期（+7.2%）；毛利率目標(biāo)為14.8%（2017年：14.5%，原2018E為14.7%），收入和毛利率預(yù)期目標(biāo)均比較樂觀。 
    "中性化"+"國(guó)際化"：搭建全球性零部件平臺(tái)。公司收入主要來(lái)自于上汽體系（57%），與2016年基本持平。受益于上汽2017年進(jìn)入全新車型周期，公司來(lái)自于上汽體系的收入維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外，公司積極推進(jìn)"中性化"戰(zhàn)略，依靠自身在車燈等各細(xì)分領(lǐng)域強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品品質(zhì)進(jìn)入其他車企供應(yīng)鏈。2017年，公司海外營(yíng)收達(dá)306.8億元，同比增長(zhǎng)7.1%，占比21.8%。公司是國(guó)內(nèi)體量最大的零部件集團(tuán)，也是國(guó)內(nèi)最有望成為全球性零部件龍頭的企業(yè)。自2015年整合江森自控的內(nèi)飾件業(yè)務(wù)，控股以延鋒內(nèi)飾為核心的全球性零部件平臺(tái)，生產(chǎn)基地遍布全球。對(duì)比德爾福的發(fā)展過(guò)程，公司有望持續(xù)通過(guò)"中性化"+"國(guó)際化"戰(zhàn)略擴(kuò)大自身發(fā)展空間。 
    小糸車燈收購(gòu)?fù)瓿桑o隨智能化+新能源趨勢(shì)。小糸車燈50%股權(quán)完成收購(gòu)，并正式改名為"華域視覺科技（上海）有限公司"。未來(lái)，公司從現(xiàn)有汽車照明產(chǎn)品向汽車照明信息系統(tǒng)和視覺感知系統(tǒng)的升級(jí)發(fā)展，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)有望形成良性的互補(bǔ)循環(huán)，智能產(chǎn)品更進(jìn)一步。目前，公司積極開發(fā)汽車內(nèi)飾智能座艙系統(tǒng)，全球協(xié)作完成的XiM17、YF17創(chuàng)新展車已成功亮相。24GHz后向毫米波雷達(dá)產(chǎn)品已經(jīng)開始量產(chǎn)，77GHz前向毫米波雷達(dá)正在研發(fā)。新能源汽車方面，公司正加快驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)核心部件開發(fā)，已成功投產(chǎn)第一代高性能驅(qū)動(dòng)電機(jī)，并配套上汽榮威首輛互聯(lián)網(wǎng)純電動(dòng)SUVERX5。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)銷量增速不達(dá)預(yù)期；海外業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)新客戶拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲，侵蝕企業(yè)盈利等。 
    盈利預(yù)測(cè)及估值：維持公司2018/2019年EPS預(yù)測(cè)為2.26/2.49元。當(dāng)前價(jià)23.24元，分別對(duì)應(yīng)2017/18/19年11/10/9倍PE。公司是國(guó)內(nèi)零部件龍頭，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)；收購(gòu)小糸車燈，國(guó)際化和智能化進(jìn)程提速，有助估值提升。參照零部件行業(yè)可比公司估值，我們認(rèn)為，公司合理估值為2018年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33.9元，維持"買入"評(píng)級(jí)。