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公司以銷定產(chǎn)，驗收確收，利潤表滯后資產(chǎn)負債表，18 年凈利潤高增長已在 17 年年報資產(chǎn)負債表體現(xiàn)。18Q1 預收款連續(xù) 2 個季度略微下滑，對 19 年利潤高增長帶來壓力。維持 18 年凈利潤預測 9.28 億，EPS2.11 元，下調(diào) 19-20 年凈利潤至 11.28億（原值 12.20 億）、13.49 億（原值 15.79 億），對應(yīng) EPS2.56 元（原值2.77 元），3.06 元（原值 3.59 元）?？紤]增速下滑將對估值帶來壓力，給予 18 年 35 倍 PE，對應(yīng)下調(diào)后目標價格 73.85 元，維持增持評級。
    18 年一季報業(yè)績符合預期，盈利能力增強。公司 18Q1 收入 6.57 億，同比增長 151%，凈利潤 1.73 億，同比增長 90%，接近之前預告范圍中值，符合預期。18Q1 毛利率 42.1%，較 17Q4 毛利率提升 1.8 個點；18Q1 凈利率 26.4%，較 17Q4 凈利率提升 3.5 個點，公司綜合盈利能力有所增強。
    預收款連續(xù)兩個季度下滑將對 19 年高增長帶來壓力，但不改長期看好。公司產(chǎn)品以銷定產(chǎn)，確收驗收。通過分析 17 年年報存貨發(fā)出商品，可估算 18 年可結(jié)算貨值超 45 億，公司余糧充足，可保證公司 18 年業(yè)績持續(xù)高增長。但 18Q1 預收款 16.3 億，較 17Q4\17Q3 的 16.7 億、17.0 億連續(xù)2 個季度略微下滑，將對 19 年的業(yè)績持續(xù)高增長帶來一定壓力。鋰電設(shè)備行業(yè)今明兩年馬太效應(yīng)將愈發(fā)明顯，公司作為鋰電設(shè)備龍頭，將不懼行業(yè)洗牌，長期看好公司發(fā)展前景。
    催化劑：鋰電設(shè)備大型招標落地；特斯拉中國建廠落地。
    風險提示：應(yīng)收賬款大幅增加、預收賬款大幅下滑。