>> 興業(yè)證券-愛嬰室(603214)2018一季報點評：營收業(yè)績增速穩(wěn)定，門店擴張造就發(fā)展?jié)摿?180502
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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| 504KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
徐佳熹 |
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公司業(yè)績得到穩(wěn)步提升主要源于新增門店較多，2018 年一季度公司新開 8 家門店，未來三年，預(yù)計擴張門店 130 余家。充足的門店儲備和較快的開店速度為公司業(yè)績穩(wěn)定增長提供動力。
盈利能力提升主要源于門店優(yōu)化布局，提升毛利率。公司 2018Q1 實現(xiàn)銷售毛利率、凈利率 25.14%、2.86%，分別同比提升 0.57%、0.10%。銷售毛利率大幅提升主要源于三個方面：1）隨著門店布局不斷擴張，公司的議價能力逐漸提高，有效降低采購成本；2）公司逐步關(guān)閉毛利率較低的沿街店，新開門店主要為毛利率較高的商場店。凈利率增幅小于毛利率增幅，主要源于一季度報告期 2 家門店提前結(jié)束合約，支付較多補償金，導(dǎo)致營業(yè)外支出同比增加 544.83%。
經(jīng)營策略穩(wěn)定，業(yè)績保持穩(wěn)定增長。公司一直以來實行以線下直營門店為主，線上電商銷售渠道、嬰兒撫觸等服務(wù)為輔的經(jīng)營策略，滿足了消費者的多方位需求。未來三年，公司預(yù)計增加直營門店 130 余家。門店的擴張使得會員數(shù)量不斷增長，公司的精準(zhǔn)差異化營銷、專業(yè)的經(jīng)驗與高效率的管理形成了公司的競爭優(yōu)勢，公司的電商銷售渠道、嬰兒撫觸服務(wù)尚且處于成長期，為直營門店帶來流量，為展店提供基礎(chǔ)，預(yù)期未來經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測、估值和評級：預(yù)計2018-2020 營業(yè)收入分別為 20.65 億元、23.85 億元、27.79 億元，未來三年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為 1.11 億元、1.41 億元、1.70 億元，實現(xiàn)EPS分別為1.11 元、1.41 元、1.70 元，2018 年 4 月 27 日收盤價對應(yīng) PE 分別為52.9 倍、41.5 倍、34.5 倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：門店續(xù)租失敗，展店不及預(yù)期
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