>> 國海證券-拓斯達（300607）業(yè)績符合預期，機器人業(yè)務步入快速增長期-180502
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮勝 |
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2018 年一季度實現(xiàn)營收1.79 億元，同比增長30.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.34 億元，同比增長58.2%。業(yè)績符合預期。
投資要點：
. 業(yè)績快速增長，工業(yè)機器人業(yè)務占比過半。2017 年公司工業(yè)機器人及自動化應用/注塑機自動化配套設備及自動供料系統(tǒng)/智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)（原水、電、氣系統(tǒng)集成業(yè)務）三大板塊分別實現(xiàn)營收4.4/2.1/1.0 億元，同比增長84.7%/36.2%/225.6%；毛利率分別為39.2%/45.3%/21.2%，同比下降2.0/5.5/3.8 個百分點；業(yè)績符合預期。公司營收實現(xiàn)快速增長的原因主要是制造業(yè)轉型升級的需求帶動，尤其是機器人需求的大幅增長影響，公司規(guī)模不斷擴大，其中機器人業(yè)務營收占比已提升至56.9%，機器人主業(yè)凸顯。毛利率小幅下滑主要是因為產品應用領域及規(guī)模不斷擴大的影響。費用率方面，2017 年管理費用為0.67 億元，同比增長73.7%，主要是研發(fā)投入增加及人員擴張的影響所致。2018 年一季度營收同比增長30.1%，歸母凈利潤同比增長58.2%，全年業(yè)績高增長可期。
. 工業(yè)機器人產銷兩旺，其中多關節(jié)機器人及系統(tǒng)集成營收增長超2 倍。2017 年公司工業(yè)機器人銷量9138 臺，同比增長77.7%；其中直角坐標機器人產量8662 臺，同比增長47.7%，多關節(jié)機器人及系統(tǒng)集成業(yè)務營收約2.1 億元，同比增長257.6%。目前我國每萬名產業(yè)工人所擁有的工業(yè)機器人數(shù)量為68 臺左右，僅為世界平均水平的48%；根據(jù)《機器人產業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020 年)》的要求，到2020 年工業(yè)機器人密度要達到150臺/萬人。公司已掌握控制器、伺服系統(tǒng)等機器人零部件技術，具備自主本體生產能力，將充分受益機器人“加密”這一歷史進程；同時，憑借強大的“銷售”基因及創(chuàng)新的“三角陣式”銷售模式，公司在機器人系統(tǒng)集成領域的規(guī)模也有望持續(xù)擴大?；诖?，我們預計今年多關節(jié)機器人及系統(tǒng)集成業(yè)務營收有望實現(xiàn)翻倍增長。
. 智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務放量，為機器人板塊持續(xù)開拓潛在客戶。智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)是公司根據(jù)客戶生產場所環(huán)境規(guī)劃的需要，為其量身定制的能源（水、電、氣）供給專業(yè)方案。2017 年該系統(tǒng)銷售160 套，同比增長146.2%，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。雖然該業(yè)務的毛利率水平大幅低于機器人板塊，但作為最先接觸客戶的前端業(yè)務，有望借機推廣機器人及應用解決方案等中后端業(yè)務，鎖定潛在客戶，節(jié)約客戶拓展成本。公司已逐步打造出從核心零部件到本體再到系統(tǒng)集成全產業(yè)鏈覆蓋的機器人生態(tài)圈，勢必反過來助推前端業(yè)務的持續(xù)發(fā)展，我們預計今年智能能源及系統(tǒng)業(yè)務有望繼續(xù)實現(xiàn)50%以上的增長。
維持“買入”評級。預計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為2.15、2.99、4.49 億元，對應EPS 分別為1.65、2.29、3.44 元，按最新收盤價計算，對應PE 分別為40、29、19 倍。考慮到行業(yè)景氣向上，公司正處于高速成長期，估值有望快速消化，維持“買入”評級。
風險提示：跨行業(yè)拓展不及預期；機器人及工業(yè)自動化行業(yè)增速大幅下滑；機器人業(yè)務推進不及預期的風險。
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