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但公司調(diào)整配礦方案，充分利用高鈷原料庫(kù)存，令鈷產(chǎn)量同比增加35%。由于公司采用鈷收入沖抵現(xiàn)金成本方式核算，因此一季度銅金屬C1現(xiàn)金成本大幅降低至-1.96美元/磅。
    2、單季利潤(rùn)再創(chuàng)歷史新高：產(chǎn)量雖有波動(dòng)，但2018年一季度公司主營(yíng)商品價(jià)格持續(xù)向好，其中鈷季度均價(jià)環(huán)比上漲超過(guò)20%、鉬精礦季度均價(jià)環(huán)比上漲約18%、鎢、銅、鈮等產(chǎn)品價(jià)格均穩(wěn)中有升。受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司單季營(yíng)收環(huán)比增加15.39%，利潤(rùn)則環(huán)比增加38%，營(yíng)收及利潤(rùn)均創(chuàng)下歷史新高。
    3、投資建議：推薦買入評(píng)級(jí)。盡管一季度銅產(chǎn)量有較大幅度下降，但預(yù)計(jì)全年Tenke項(xiàng)目仍有望實(shí)現(xiàn)18.5萬(wàn)噸以上銅產(chǎn)量，1.7萬(wàn)噸左右鈷產(chǎn)量；此外，預(yù)計(jì)境內(nèi)鎢鉬及澳洲NPM項(xiàng)目銅金產(chǎn)量保持相對(duì)穩(wěn)定。價(jià)格上，我們判斷鎢鉬、銅金、鈷等公司主營(yíng)商品價(jià)格中樞同比仍有上漲空間。特別是鈷價(jià)在強(qiáng)勁需求催化下上漲空間較大。我們測(cè)算，鈷價(jià)每上漲1美元/磅，公司單季將增厚利潤(rùn)約4700萬(wàn)，若以4月鈷均價(jià)作為季度均價(jià)測(cè)算，二季度公司利潤(rùn)或因鈷價(jià)上漲增厚3億元左右。預(yù)計(jì)2018-2020年公司歸母凈利將達(dá)71.30/78.09/80.84億元，EPS為0.33/0.36/0.37元，推薦買入評(píng)級(jí)。
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示：剛果（金）礦業(yè)政策變動(dòng)、主營(yíng)商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。