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    投資要點(diǎn)： 
    維持增持評級,下調(diào)盈利預(yù)測及目標(biāo)價(jià)?？紤]到油價(jià)上漲過快可能對煉化行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，我們調(diào)整2018/2019/2020年EPS為0.53/0.50/0.38元（2018/2019年前值分別為0.62/0.55元）。給予2018年行業(yè)平均市盈率13.8倍，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.31元,增持。 
    公司2018年一季度業(yè)績略低于預(yù)期。2018年一季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.7億元，同比下滑8.2%。業(yè)績略低于預(yù)期主要由于2018年油價(jià)上漲導(dǎo)致原油加工成本上升12.2%，但柴油，汽油，航空煤油價(jià)格同比僅分別擴(kuò)大-4.2%，6.3%,9.0%;導(dǎo)致煉油板塊毛利出現(xiàn)收窄。我們認(rèn)為2018年布倫特油價(jià)波動中樞為65美元/桶左右，油價(jià)單邊緩慢上漲有利于煉油行業(yè)景氣度提升，但波動較大或成品油調(diào)價(jià)滯后時(shí)可能對煉油行業(yè)利潤率產(chǎn)生影響。 
    公司化工板塊總體保持穩(wěn)定。主要化工產(chǎn)品乙烯，丙烯，丁二烯石腦油裂解價(jià)差一季度分別為753,502,785美元/噸，同比擴(kuò)大33，67，-1400美元/噸。公司投資收益基本持平，反映子公司上海賽科盈利處于較好水平。 
    預(yù)計(jì)二季度聚烯烴及化工板塊景氣度提升。由于過年效應(yīng)以及環(huán)保因素導(dǎo)致下游需求在一季度受到了一定影響，同時(shí)中石油中石化聚烯烴庫存在3月底同比從60萬噸增加至約85萬噸使聚烯烴行業(yè)一季度景氣度價(jià)差，但是考慮到聚烯烴在3，4月份集中檢修使得目前庫存回到正常水平，我們認(rèn)為二季度聚烯烴行業(yè)盈利將有所好轉(zhuǎn)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格波動加劇，化工品價(jià)格下跌等。