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（2）2018.5.2 公司公告與默沙東簽署補(bǔ)充協(xié)議，鎖定九價(jià)HPV 疫苗在中國(guó)大陸地區(qū)的代理權(quán)，基礎(chǔ)采購(gòu)計(jì)劃等事項(xiàng)雙方將另行協(xié)商，并通過(guò)另行簽訂的書(shū)面協(xié)議進(jìn)行約定。
    九價(jià)HPV 疫苗是四價(jià)的有效補(bǔ)充，滲透率有望進(jìn)一步提升。九價(jià)HPV 疫苗在我國(guó)獲批年齡段為16-26 歲女性，對(duì)應(yīng)7800 萬(wàn)人口；四價(jià)獲批年齡段為20-45 歲女性，對(duì)應(yīng)2.6 億人口；兩者重疊人口為20-26 歲女性，對(duì)應(yīng)4500 萬(wàn)人口，HPV 疫苗對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間從2.6 億人口增加到3.4 億人口，我們假設(shè)九價(jià)疫苗每劑1000 元，考慮高價(jià)苗性價(jià)比更高，16-26 歲年齡段女性意愿接種九價(jià)疫苗，27-40 歲女性接種四價(jià)苗，按10%滲透率測(cè)算，整體市場(chǎng)空間將達(dá)到749 億元，市場(chǎng)空間大大擴(kuò)容。HPV 疫苗自帶流量需求火爆，截止2018 年一季度，四價(jià)HPV 疫苗批簽發(fā)數(shù)量達(dá)150 萬(wàn)支，市場(chǎng)供不應(yīng)求，同時(shí)九價(jià)HPV 疫苗獲批上市將進(jìn)一步刺激適齡人群接種意愿，HPV 疫苗滲透率有望進(jìn)一步提升。
    五價(jià)輪狀病毒獲批上市，微卡（預(yù)防）適應(yīng)癥上市在即。（1）公司代理默沙東五價(jià)輪狀病毒疫苗于2018.04.19 日獲國(guó)家藥品監(jiān)督局批準(zhǔn)上市。經(jīng)進(jìn)口、批簽發(fā)、招投標(biāo)等流程，我們預(yù)計(jì)五價(jià)輪狀疫苗將于2018.10 月上市銷售，預(yù)計(jì)將為公司貢獻(xiàn)4-6 億元凈利潤(rùn)。（2）微卡預(yù)防適應(yīng)癥已獲藥監(jiān)局生產(chǎn)注冊(cè)受理，微卡（預(yù)防適應(yīng)癥）為臨床急需品種，且是國(guó)家重大專項(xiàng)，我們預(yù)計(jì)大概率將納入優(yōu)先審評(píng)，有望于2019 年初上市銷售。目前，我國(guó)約有 5.5 億人感染結(jié)核菌，按照10%的滲透率測(cè)算則對(duì)應(yīng)5500 萬(wàn)人口，按照單價(jià)400 元（預(yù)計(jì)值），每人需打6 針測(cè)算，預(yù)防微卡對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間將達(dá)720 億元，空間巨大。
    公司業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，維持買入評(píng)級(jí)。公司代理默沙東四價(jià)HPV 疫苗，存量空間巨大，自主研發(fā)AC-Hib 疫苗步入放量期，為公司貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。公司在研項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，重磅品種微卡（預(yù)防）、EC 診斷試劑有望于2019 年獲批上市，為公司長(zhǎng)期盈利能力提供保證。鑒于九價(jià)HPV 疫苗正式上市銷售不確定性，我們暫不考慮九價(jià)HPV 疫苗對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，維持公司2018-2020 年EPS 預(yù)測(cè)至0.82/1.44/1.93 元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為13/23/31億元，同比增長(zhǎng)205%/75%/34%，對(duì)應(yīng)PE 為53/30/22 倍，公司業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： HPV、AC-Hib 推廣不達(dá)預(yù)期；與默沙東代理合作風(fēng)險(xiǎn)；在研品種進(jìn)展低于預(yù)期