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從車型結(jié)構(gòu)看，公司大型和中型客車分別銷售2772 臺、915 臺，同比增36%、134%，呈現(xiàn)明顯回暖趨勢?？蛙囀歉叨纫?guī)模經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)，隨著銷售收入的增長，公司單車盈利能力將隨之提升。
    18Q1 凈利潤基本符合預(yù)期，業(yè)績受到財務(wù)費用大幅增長壓制，但主要是由于匯率波動造成當期匯兌損失所致。公司18Q1 歸母凈利潤37.65 萬，基本符合預(yù)期。財務(wù)費用大幅增長7200 萬對公司業(yè)績形成較大壓制。但我們認為，Q1 財務(wù)費用大幅增長主要因為人民幣匯率波動，公司海外資產(chǎn)產(chǎn)生匯兌損失所致，是屬于一次性因素而非長期性因素。
    少數(shù)股東權(quán)益收購仍然是看點。近期公司公告，金龍聯(lián)合公司和蘇州創(chuàng)元共同對蘇州金龍增資9.49 億。增資后，金龍聯(lián)合持有蘇龍股比從60%提升至63%。我們認為，公司少數(shù)股東權(quán)益過多是長期的治理難題，未來通過少數(shù)股東權(quán)益收購實現(xiàn)經(jīng)營效率提升仍然是看點。
    投資建議：維持買入評級。我們維持公司2018-2019 年4.24 億、4.81 億凈利潤預(yù)測不變，新增2020 年4.76 億凈利潤預(yù)測，對應(yīng)PE 分別為19、17、17 倍。我們認為，公司作為客車行業(yè)的龍頭之一，行業(yè)地位難以撼動，未來隨著少數(shù)股東權(quán)益占比的下降和內(nèi)部經(jīng)營效率的提升，長期盈利能力有望提升到正常水平，維持買入評級。