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拆分季度來看， 2017 年Q1-Q3 營收同比分別增長0.81%/5.71%/5.80%，Q4 營收同比減少1.15%。分行業(yè)來看，購物中心營收增加7.28 億元，增長源于摩爾城強(qiáng)勢經(jīng)營地位不動搖和區(qū)域購物中心競爭力顯著增強(qiáng)兩大動力。超市板塊營收減少2.98 億元，主要系超市業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級，全年新開門店4 家，退出虧損門店5 家，門店總面積減少1.49 萬平方米所致。
    2017 年實現(xiàn)歸屬凈利潤12.41 億元，同比增長25.18%。凈利潤端的增量一方面源于武漢廣場清算完畢收回清算所得的投資收益的增加，另一方面源于成本與費用的控制。
    （二）綜合毛利率增加0.5%，期間綜合費用率下降1.67%
    公司2017 年綜合毛利率為22.71%，相比于2016 年增加了0.50個百分點，主要系超市公司降本增效成果顯著，退出虧損門店5 家，與20 家門店達(dá)成降減租協(xié)議，降低租金成本；同時，引進(jìn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)品，加快渠道優(yōu)化升級，拓寬進(jìn)口商品經(jīng)營，提升生鮮品質(zhì)，開啟“超市+餐飲”新模式。期間綜合費用率為19.06%，相比2016 年降低了1.67 個百分點， 銷售/ 管理/ 財務(wù)費用同比分別下降0.71%/0.38%/0.57%，銷售和管理費用下降主要得益于優(yōu)秀的人工、租金費用管控能力；財務(wù)費用下降主要系歸還銀行貸款所致。
    （三）高端消費持續(xù)回暖，新項目穩(wěn)步推進(jìn)，營收增長迎新機(jī)
    2018 年，以化妝品、珠寶為代表的高端消費復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù)，公司作為湖北地區(qū)的龍頭企業(yè)，旗下的國際廣場、武商廣場、世貿(mào)廣場定位高端，在奢侈品運營方面具有絕對優(yōu)勢。18 年公司還將不斷夯實奢侈品經(jīng)營，擴(kuò)大優(yōu)勢品牌集群，拓寬黃金珠寶鐘表覆蓋面，鞏固高端市場地位。與此同時，公司逆勢擴(kuò)張，夢時代四大主題項目完成可研分析，合作引入樂高探索中心項目，室內(nèi)主題樂園、冰雪樂園進(jìn)入設(shè)計深化階段，項目招商籌備工作全面鋪開，預(yù)計2019 年開業(yè)經(jīng)營，成為營收新的增長點。
    （四）全渠道場景加速探索，跨境電商不斷擴(kuò)張，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型前景可期
    2018 年，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)向好、現(xiàn)代信息技術(shù)應(yīng)用步伐加快等利好因素作用下，零售企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷升級，實體店鋪資源重新成為線上線下企業(yè)競逐的焦點。公司加速武商特色全渠道銷售場景打造，加大與線下實體店融合，增強(qiáng)線上線下銷售導(dǎo)流效果。探索自主運營項目跨境購新模式，推進(jìn)B2B 企業(yè)集采規(guī)?；?、常態(tài)化。同時，在移動端發(fā)展、消費者體驗等方面開展經(jīng)營創(chuàng)新，加大技術(shù)研發(fā)投入，提升網(wǎng)站平日流量、日均活躍數(shù)，打造特色數(shù)字化智能零售模式，增強(qiáng)市場競爭力。
    3．投資建議
    我們認(rèn)為，公司堅持提質(zhì)效、保增長的戰(zhàn)略目標(biāo)，推進(jìn)實現(xiàn)摩爾城做精、夢時代做新，眾圓做實，超市做優(yōu)，區(qū)域市場做強(qiáng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，同時，積極開展國企改革、實施股權(quán)激勵，提升內(nèi)生經(jīng)營效率；加速探索全渠道場景，布局跨境電商，落地創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，成為領(lǐng)跑湖北省乃至全國的零售企業(yè)。我們預(yù)測公司2018/2019 年分別實現(xiàn)凈利潤12.35/13.15 億元。維持“推薦”評級。
    4．風(fēng)險提示
    市場競爭日益嚴(yán)峻；創(chuàng)新轉(zhuǎn)型效果低于預(yù)期等。