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公司2018Q1 業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，主要是：1）受益于行業(yè)復(fù)蘇，配套工程機(jī)械及商用車業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)；2）配套乘用車業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司2018Q1 凈利率為9.30%，與去年同期基本一致。同時(shí)，公司公告預(yù)計(jì)2018H1 歸母凈利潤(rùn)1.92-2.17 億元，同比+15%至+30%。
    期間費(fèi)用率同比略低，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力突顯。公司2018Q1 期間費(fèi)用率為14.27%，同比降低0.58pct 。公司2015Q1/2016Q1/2017Q1 期間費(fèi)用率分別為15.48%/15.03%/14.84%，呈現(xiàn)逐年降低趨勢(shì)，公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和治理能力非常穩(wěn)健。期間費(fèi)用率拆分來看，2018Q1 銷售費(fèi)用率3.10%，同比-0.30pct；管理費(fèi)用率為9.46%，同比-0.93pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.70%，同比上升0.65pct，主要是人民幣兌美元升值所致。公司2018Q1 毛利率為25.94%，同比-0.52pct，主要是大宗材料價(jià)格上升導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本增加?？傮w來看，公司具備穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的特質(zhì)與能力，內(nèi)部管理不斷加強(qiáng)改善，制造能力和管理能力不斷提升，公司成本費(fèi)用呈下降的趨勢(shì)，這將為公司實(shí)現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”的戰(zhàn)略提供強(qiáng)有力的保障。
    乘商并舉，穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司商用車業(yè)務(wù)方面，短期受益于重卡高景氣，長(zhǎng)期看集成配套。2018 年第一季度商用車銷售108.27 萬輛，同比+4.06%；重卡銷售37.1 萬輛，同比+3.6%，維持高位運(yùn)行，為公司整體業(yè)績(jī)提供保障。長(zhǎng)期來看，隨著國(guó)內(nèi)重卡開啟模塊化供貨升級(jí)，單車價(jià)值量提升，商用車業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。目前公司產(chǎn)品覆蓋SCR 與DPF，符合國(guó)四升國(guó)五的要求，將受益于排放升級(jí)。乘用車業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。此外，受益于自主品牌替代進(jìn)口以及合資品牌乘用車市場(chǎng)擴(kuò)大，以及公司產(chǎn)品的調(diào)整與升級(jí)，乘用車業(yè)務(wù)成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ具M(jìn)入大眾、通用供應(yīng)鏈，國(guó)際化提升，乘用車海外收入有望增長(zhǎng)。
    新能源熱管理有望成為增長(zhǎng)新動(dòng)力。2017 年，公司適應(yīng)行業(yè)變化，聚焦新能源產(chǎn)品研發(fā)及開發(fā)，成立第五事業(yè)部，作為新能源產(chǎn)品項(xiàng)目的孵化器，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)。公司目前具備新能源換熱系統(tǒng)主要零部件開發(fā)生產(chǎn)的能力，同時(shí)具備熱管理系統(tǒng)設(shè)計(jì)集成能力。公司新能源熱管理方面配套了寧德時(shí)代、宇通客車、比亞迪、廣汽等優(yōu)質(zhì)客戶。其中，公司的電池水冷部件產(chǎn)品進(jìn)入寧德時(shí)代和威馬汽車供應(yīng)鏈。2017 年，公司定增實(shí)際募集資金7.06 億元，部分投資于新能源汽車熱管理項(xiàng)目。隨著資金的到位，公司前瞻研究有望提速，新能源汽車板塊將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；重卡銷售不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及估值：維持歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)不變，考慮股本增加的影響，下調(diào)公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測(cè)分別至0.50/0.63/0.80 元（原預(yù)測(cè)0.54/0.67/0.84元）。公司當(dāng)前價(jià)8.48 元，分別對(duì)應(yīng)2018/19/20 年17/13/11 倍PE。公司商用車業(yè)務(wù)穩(wěn)定，乘用車業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，前瞻布局汽車后處理業(yè)務(wù)、新能源汽車業(yè)務(wù)，有助估值的提升，繼續(xù)推薦，維持“買入”評(píng)級(jí)。