>> 廣發(fā)證券-潞安環(huán)能(601699)先進產(chǎn)能占比高,低估值,高彈性噴吹煤龍頭-180503
| 上傳日期： |
2018/5/4 |
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pdf 共7頁 |
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作者： |
沈濤，安鵬 |
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2018 年第一季度實現(xiàn)歸母凈利 7.1 億元，折合EPS 為0.24 元，同比上漲40%。
煤炭業(yè)務(wù)：17 年商品煤售價同比增長59%，18Q1 噴吹煤產(chǎn)銷量增長明顯
17 年全年：公司17 年原煤產(chǎn)量4160 萬噸，同比增長6.3%；商品煤銷量3805萬噸， 同比增長5%，其中，混煤和噴吹煤的銷量占比分別為58%和38%。商品煤售價為542 元/噸，同比增長59%；噸煤成本為297 元，同比增長45%；噸煤毛利約245元，同比增長78.9%（16 年同期約為137 元）。
18 年第1 季度：公司18 年第1 季度原煤產(chǎn)量約為822 萬噸，同比下滑3.3%，商品煤銷量為706 萬噸，同比增長1.6%。其中，噴吹煤產(chǎn)銷量分別達331 萬噸和286 萬噸，同比增長25.9%和79.9%。公司商品煤售價約為599.7 元/噸，同比上漲15.8%，噸煤成本為313 元，同比上漲14.3%，噸煤毛利為289，同比上漲18.0%。
焦炭業(yè)務(wù)：整體規(guī)模較小，17 年焦炭產(chǎn)量同比增長19%
17 年全年公司焦炭產(chǎn)量148 萬噸，同比增長19%；焦炭銷量149 萬噸，同比增長24%；。根據(jù)我們測算，噸焦收入為1641 億元，同比增長70%；噸焦成本為1513元，同比上漲96%，噸焦毛利約128 元，同比減少34%。
先進產(chǎn)能規(guī)模達3740 萬噸，下屬整合礦井擬與潞安集團進行產(chǎn)能置換
根據(jù)公司年報，截至2017 年，公司先進產(chǎn)能達到3740 萬噸，規(guī)模和占比位居國內(nèi)煤炭上市公司前列。目前公司本部煤礦產(chǎn)能合計約3200 萬噸，主要包括五陽（360萬噸）、常村（800 萬噸）、余吾（750 萬噸）、王莊（710 萬噸）、潞寧（180 萬噸）和漳村（400 萬噸）。整合礦主要包括孟家窯（160）、忻峪（60）、新良友（60 萬）、開拓（90 萬）、后堡煤業(yè)（60 萬）、黑龍煤業(yè)（120）等，目前整合礦盈利能力仍較低。
根據(jù)最新公告，控股子公司潞寧煤業(yè)下屬整合礦井擬與大股東潞安集團進行產(chǎn)能置換及產(chǎn)能指標交易，潞安集團擬受讓130 萬噸產(chǎn)能置換指標，初步擬定交易價格為118 元/噸（含稅價，稅率6%），交易總金額約1.5 億元。該交易有利于優(yōu)化存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善和提升公司資產(chǎn)利用率和增值效率，增強公司持續(xù)發(fā)展能力和盈利能力
盈利預(yù)測與投資評級
公司是噴吹煤行業(yè)龍頭，也是全國煤炭企業(yè)唯一連續(xù)獲評的高新技術(shù)企業(yè)，享受所得稅優(yōu)惠。目前公司本部產(chǎn)能維持平穩(wěn)，先進產(chǎn)能占比高，整合礦盈利能力也有望繼續(xù)改善。而隨著山西國企改革的推進，預(yù)計公司未來的外延增長空間較大。綜合來看，我們預(yù)計公司未來三年原煤產(chǎn)量小幅增長，綜合售價和成本穩(wěn)中有升，預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為1.18 元、1.25 元和1.32 元，對應(yīng)18 年P(guān)E 為8.5 倍,公司業(yè)績彈性高，估值仍較低，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，煤價超預(yù)期下跌，公司成本費用過快上漲。
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