>> 廣發(fā)證券-陜西煤業(yè)(601225)18Q1業(yè)績平穩(wěn)增長,低估值優(yōu)質(zhì)動力煤公司-180503
| 上傳日期： |
2018/5/4 |
大小： |
674KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
18Q1 煤炭產(chǎn)量同比增長5%，噸煤凈利約113 元
2018 年第1 季度，公司煤炭產(chǎn)量2526 萬噸（同比、環(huán)比分別+5.2%、-0.4%），煤炭銷量3104 萬噸（同比、環(huán)比分別+3.5%、+16.6%）。經(jīng)測算，噸煤收入393元/噸（同比、環(huán)比分別+0.2%、-4.4%），噸煤成本175 元/噸（同比、環(huán)比分別+2.9%、+14.9%），噸煤凈利約113 元/噸，與17 年同期（111 元/噸）基本持平，環(huán)比17年4 季度（94 元/噸）上漲約20%。
公司在建產(chǎn)能約2100 萬噸，中長期鐵路外運瓶頸有望得到突破
根據(jù)年報，公司主要為動力煤礦井，97%以上的煤炭資源位于陜北、黃隴等優(yōu)質(zhì)煤產(chǎn)區(qū)，呈現(xiàn)一高三低（高發(fā)熱量、低硫、低磷、低灰）的特點。其中，黃陵礦業(yè)一號礦、二號礦、建新礦、紅柳林礦、檸條塔礦等 5 對礦井被列入第一批國家一級安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化礦井，公司總核定產(chǎn)能約9400 萬噸。
公司在建礦主要包括小保當(dāng)?shù)V和袁大灘礦，合計產(chǎn)能約2100 萬噸，內(nèi)生成長空間也較大。其中小保當(dāng)1 號煤礦設(shè)計產(chǎn)能1500 萬噸（權(quán)益60%），17 年上半年已經(jīng)拿到800 萬噸的產(chǎn)能置換指標(biāo)，預(yù)計18 年下半年建成投入聯(lián)合試運行，18 年有望貢獻(xiàn)產(chǎn)量200-300 萬噸。小保當(dāng)2 號煤礦設(shè)計產(chǎn)能1300 萬噸，其中800 萬噸已于17 年12 月獲發(fā)改委核準(zhǔn)。此外，袁大灘煤礦（34%權(quán)益，500 萬噸）也預(yù)計18 年建成投產(chǎn)。
同時，蒙華鐵路建設(shè)進(jìn)展較快，2018 年3 月17 日，蒙華鐵路開始全線鋪軌，而公司配套建設(shè)的重要支線靖神鐵路也于2017 年全線開工建設(shè)。預(yù)計蒙華鐵路和靖神鐵路有望2019 年下半年建成投產(chǎn)，中長期公司鐵路外運瓶頸也有望得到突破。
盈利預(yù)測與投資評級
公司資源稟賦好，成本管控能力出眾，長協(xié)煤占比僅約30%左右，受市場煤價變化影響較大，業(yè)績彈性也相應(yīng)較大。同時公司內(nèi)生增長性也較好，未來幾年小保當(dāng)、袁大灘將陸續(xù)建成投產(chǎn)，貢獻(xiàn)新的增量。而蒙華、靖神等鐵路有望2019 年建成投產(chǎn)，公司鐵路運力也有望得到明顯提升。此外，公司做強(qiáng)做優(yōu)主業(yè)的基礎(chǔ)上，積極布局新能源、新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，我們看好公司未來3 年的盈利持續(xù)性。
綜合來看，預(yù)計公司未來3 年產(chǎn)量有望平穩(wěn)增長，綜合煤價也有望小幅提升，預(yù)計18-20 年公司業(yè)績分別為1.17、1.29 和1.45 元/股。公司18年市盈率僅約7 倍，公司目前價值與彈性兼?zhèn)?，我們維持 “買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，煤價超預(yù)期下跌，公司新建礦井建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；
|
|
