久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    ■18Q1 收入增速略低，全年有望實(shí)現(xiàn)20%以上快速增長(zhǎng)：我們預(yù)計(jì)公司18Q1 制劑銷售（國(guó)內(nèi)制劑和出口制劑）繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，原料藥銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)。考慮到一季度通常是公司歷年經(jīng)營(yíng)的相對(duì)低點(diǎn)（Q1收入通常是全年最低），18Q1 收入增速略低，但后續(xù)隨著銷售繼續(xù)增加（特別是國(guó)內(nèi)外制劑銷售的良好預(yù)期），我們預(yù)計(jì)公司全年收入有望整體實(shí)現(xiàn)20%以上的快速增長(zhǎng)。
    ■收入結(jié)構(gòu)改善，盈利能力提升顯著：18Q1 公司整體毛利率為54.62%，同比提升3.6pp，與收入結(jié)構(gòu)改善及原料藥提價(jià)有關(guān)。銷售費(fèi)用率為16.22%，同比下降2.6pp，顯示公司近兩年?duì)I銷布局開始顯效，收入增長(zhǎng)加快，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率下降。管理費(fèi)用率為19.96%，同比基本持平。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.74%，同比提升2.6pp，主要與美元匯率下降導(dǎo)致匯兌損失加大及銀行借款增加有關(guān)。整體凈利率為13.07%，同比提升2.0pp，盈利能力提升顯著。
    ■通過一致性評(píng)價(jià)品種迎來放量期：目前已有多個(gè)省份啟動(dòng)通過一致性評(píng)價(jià)的招標(biāo)采購工作或發(fā)布相關(guān)鼓勵(lì)使用一致性評(píng)價(jià)品種的政策。
    1）上海市對(duì)首批通過一致性評(píng)價(jià)的品種實(shí)行直接掛網(wǎng)采購，大大簡(jiǎn)化流程，有利于一致性評(píng)價(jià)品種盡快進(jìn)入采購流通環(huán)節(jié)；2）陜西省將通過一致性評(píng)價(jià)品種與原研藥同等對(duì)待，對(duì)未在陜西省基本藥物和公立醫(yī)院藥品集中采購結(jié)果的一致性評(píng)價(jià)品種，允許直接掛網(wǎng)，以全國(guó)最低3 省平均價(jià)與陜西現(xiàn)行掛網(wǎng)價(jià)的低值作為限價(jià)；3）江蘇省對(duì)在本輪藥品集中采購周期內(nèi)通過一致性評(píng)價(jià)的仿制藥享受原研藥同等待遇，允許維持省采購平臺(tái)現(xiàn)有價(jià)格不變；4）寧夏對(duì)通過一致性評(píng)價(jià)藥品品規(guī)，未在寧夏藥品集中采購網(wǎng)中標(biāo)（掛網(wǎng)、成交）的藥品品規(guī)，可納入補(bǔ)充直接掛網(wǎng)采購范圍，企業(yè)可根據(jù)合理的產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格自主申報(bào)產(chǎn)品價(jià)格；5）甘肅省要求基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)優(yōu)先采購使用通過質(zhì)量療效一致性評(píng)價(jià)的仿制藥替代原研藥。其他各省份也有望在年內(nèi)陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策落實(shí)推進(jìn)一致性評(píng)價(jià)品種的招標(biāo)采購。公司作為受益于一致性評(píng)價(jià)的龍頭企業(yè)，有望隨著各省的政策落地實(shí)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)仿制藥市場(chǎng)銷售的快速增長(zhǎng)。
    ■投資建議：維持買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)35.5 元。我們預(yù)計(jì)公司2018 年-2020 年的收入增速分別為23.4%、24.2%、22.7%，凈利潤(rùn)增速分別為22.6%、29.6%、30.9%。作為制劑出口龍頭，未來三年公司國(guó)內(nèi)制劑有望借一致性評(píng)價(jià)機(jī)遇，高品質(zhì)仿制藥加快放量，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：一致性評(píng)價(jià)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)研發(fā)及銷售不達(dá)預(yù)期。